Голосование привилегированными акциями

Сегодня мы постараемся раскрыть тему: "Голосование привилегированными акциями". Уточнить актуальность информации на 2020 год, а также задать интересующие вопросы вы можете дежурному юрисконсульту.

Голосующие акции

Общая норма, содержащаяся в п. 1 ст. 32 Закона об АО, устанавливает правило о том, что акционеры — владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено Законом для определенного типа привилегированных акций общества.

Законом об АО определены и другие случаи, когда акция не предоставляет право голоса. Например, это касается не полностью оплаченных акций (если иное не установлено уставом общества) и акций, которые перешли к обществу в результате их неполной оплаты учредителями в течение установленного срока (п. 1 ст. 34 Закона об АО).

Предоставление права голоса на общем собрании акционеров владельцам привилегированных акций Тип

привилегированной акции, владельцу которой

предоставляется право голоса Условия, при которых предоставляется право голоса владельцам привилегированных акций Основание

(Закон/устав общества) Привилегированные акции всех типов При решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества Закон Привилегированные акции определенного типа, указанного в уставе общества При решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров — владельцев определенного в уставе типа привилегированных акций, включая случаи определения или увеличения размера дивиденда и (или) определения или увеличения ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди, а также предоставления акционерам — владельцам иного типа привилегированных акций преимуществ в очередности выплаты дивиденда и (или) ликвидационной стоимости акций Закон и устав общества

привилегированных акций являются кумулятивными

Владельцы привилегированных акций, обладающие правом голоса на общем собрании акционеров (временно или постоянно), имеют все права, предоставляемые законом и уставом общества владельцам голосующих акций.

Порядок подсчета голосов на общем собрании

Подсчет голосов на общем собрании акционеров по вопросу, поставленному на голосование, правом голоса при решении которого обладают акционеры — владельцы обыкновенных и привилегированных акций общества, осуществляется по всем голосующим акциям совместно.

Право голоса акционера считается реализованным, если этот акционер принимал участие в голосовании, даже если его голос был отдан против решения, принятого собранием акционеров, или, наоборот, он голосовал «за», но решение не было принято, так как необходимое большинство других акционеров голосовало «против».

Права акционеров (участников) в формировании органов общества

Участники (акционеры) общества имеют право выдвинуть кандидатов в совет директоров общества, ревизионную комиссию общества и счетную комиссию, внести предложения в повестку дня общего собрания (ст. 53 Закона об АО, ст. 36 Закона об ООО).

См. об этом § 3 гл. V.

Любой из акционеров или их представителей может быть назначен в качестве единоличного исполнительного органа акционерного общества или члена коллегиального исполнительного общества. При этом следует иметь в виду, что участие акционера в органах управления обществом, включая совет директоров, никак не связано со статусом данного лица как акционера и не влечет за собой никаких правовых последствий. Например, при прекращении деятельности лица как члена совета директоров его права как акционера остаются неизменными. И наоборот, если лицо продает свои акции, это не означает, что он автоматически должен оставить совет директоров.

Нормы о возможности участия акционеров в органах управления общества, иных, чем общее собрание акционеров общества, свидетельствуют о развитии акционерного права в сторону более полной защиты прав и интересов акционеров. Представляется, что в настоящее время нельзя однозначно утверждать, что акционерное общество является только лишь объединением капиталов и не является объединением лиц, как товарищество. Действительно, принципиальной особенностью первых акционерных обществ было лишь объединение средств инвесторов для достижения какой-либо хозяйственной цели и их использование директорами-профессионалами. В настоящее время централизация управления в рамках холдинга и концентрация капитала в рамках группы аффилированных лиц привели к тому, что акционеры становятся активными участниками управления деятельностью общества и имеют значительно больше полномочий в отношении управления обществом, чем раньше.

Зависимость объема прав акционеров (участников) от количества принадлежащих акций (долей)

Количество акций, находящихся в собственности акционера, имеет значение для определения объема прав, связанных с участием в управлении делами общества.

Привилегированные акции (Префы)

Давайте сегодня поговорим с вами о том, что такое привилегированные акции и какие именно привилегии они дают своим владельцам. Начнём с того, что акционерное общество может выпускать два основных типа акций:

  1. Обыкновенные акции
  2. Привилегированные акции

Многие начинающие инвесторы часто путаются в этих понятиях. Привилегированные акции, вероятно из-за своего названия, зачастую считают бумагами, дающими своему владельцу исключительное право в управлении компанией их выпустившей (компанией-эмитентом). Иногда даже можно услышать мнение о том, что такого рода акции недоступны для простых смертных, и владеть ими может только определённый круг лиц (учредители или топ-менеджеры компании-эмитента).

Спешу развеять все эти, а также другие подобные им домыслы относительно такого простого (на самом деле) понятия, как привилегированные акции компании. Начну с того, что приобрести такие бумаги может каждый желающий (естественно для этого нужен счёт открытый у одного из брокеров аккредитованных на фондовой бирже). Они свободно обращаются на бирже наряду с обыкновенными акциями той же самой компании. В России цена «префов», как правило, ниже обыкновенных акций одного и того же эмитента. А вот в Европе, США и других странах с устоявшимися традициями фондового рынка, такие акции стоят дороже обыкновенных**.

Привилегии от владения таким типом акций заключаются исключительно в том, что по ним предусмотрена обязательная выплата дивидендов в порядке преимущественном, нежели по акциям обыкновенным, а кроме этого, в случае ликвидации акционерного общества, долги по ним также будут выплачены в первую очередь (но после соответствующих выплат по облигациям того же эмитента). Вот и всё, на этом привилегии данного типа акций и заканчиваются.

В уставе акционерного общества могут быть прописаны и другие права даваемые владельцам привилегированных акций. Здесь всё зависит от конкретной компании.

Теперь о том, чем за эти самые привилегии приходится расплачиваться. Во-первых, сразу же надо сказать о том, что данный тип акций не даёт своему владельцу права на управление компанией-эмитентом (за очень редкими исключениями). И если владельцы обыкновенных акций той же компании, могут принимать полноправное участие в голосовании по всем вопросам вынесенным на общее собрание акционеров, то владельцам «префов», в данном случае, остаётся тихо курить в сторонке.

Хотя, стоит заметить, что по определённому ряду вопросов (например, если дело касается реорганизации или ликвидации компании), владельцы привилегированных акций имеют право на участие в голосовании. И чисто теоретически, в том случае, если проголосуют относительно согласованно, они могут заблокировать принятие положительного решения по такого рода ключевому вопросу.

Во вторых, то что касается собственно дивидендов. По «префам» выплачиваются стабильные дивиденды в виде фиксированной суммы, либо в виде определённого процента от номинальной стоимости акции или от прибыли компании за текущий отчётный период. То есть, в данном случае, есть некий вполне определённый лимит. А в отношении дивидендов по обыкновенным акциям, такого рода лимита не существует и их размер будет таким, каким его определит общее собрание акционеров. То есть, чисто теоретически, дивидендный доход по обыкновенным акциям может на порядок превысить доход по акциям привилегированным. Другое дело, что зачастую общее собрание акционеров предпочитает направлять полученную прибыль не на дивиденды, а на дальнейшее развитие компании***.

Читайте так же:  Регистрация юридических лиц контрольная работа

Дивиденды по «префам» хотя и должны выплачиваться стабильно, по факту могут быть и отменены. Например, в том случае, если по итогам работы за год будет зафиксирован убыток. Если такого рода ситуация происходит на практике, то владельцам привилегированных акций предоставляется право голоса на общих собраниях акционеров (наравне с владельцами обыкновенных акций).

** Многие эксперты объясняют эту разницу в относительной стоимости обыкновенных и привилегированных акций тем, что в нашей стране, на протяжении всей недолгой истории существования фондового рынка, права владельцев «префов» нарушались довольно часто. А на Западе, они представляют собой довольно таки надёжный инструмент получения стабильного дохода, что в них и ценят инвесторы.

*** Такое положение вещей обусловлено тем, что большие пакеты акций обычно сосредоточены в руках мажоритарных акционеров, которым выгодно не столько сиюминутное извлечение прибыли, сколько дальнейшее процветание компании (с перспективой получить куда большую прибыль в будущем).

Какие существуют типы привилегированных акций

Среди всего многообразия существующих в настоящее время привилегированных акций, можно выделить следующие основные типы:

  1. Кумулятивные;
  2. Некумулятивные;
  3. С долей участия;
  4. Конвертируемые;
  5. С фиксированной ставкой дивидендов;
  6. С корректируемой ставкой дивидендов;
  7. Гарантированные;
  8. С приложенным опционом на продажу;
  9. Отзывные.

Кумулятивные «префы» предполагают накопление дивидендов в том случае, если по каким-либо причинам они не будут выплачены вовремя. Соответственно, некумулятивные привилегированные акции такой возможности не предусматривают и невыплаченные дивиденды теряются (взамен на приобретение права голоса на весь тот период времени, пока не будут выплачены очередные положенные дивиденды).

«Префы» с долей участия, позволяют своему владельцу рассчитывать на дивидендный доход больше того, который положен по умолчанию. Например, в том случае, когда по обыкновенным акциям будет объявлен размер дивидендов больше, чем предполагается выплата по привилегированным.

Конвертируемые привилегированные акции предполагают возможность обмена на обыкновенные акции компании. Этим они, в определённой степени, схожи с варрантами. По понятным причинам, их курс максимально приближен к курсу обыкновенных акций. В ходе их эмиссии определяется тот период времени, в который можно осуществить данный обмен, а также курс обмена (в какой пропорции их можно будет обменять). По истечении отведённого для обмена периода времени (если конвертация не будет осуществлена), такие акции автоматически превращаются в простые привилегированные.

Фиксированная ставка дивидендов предполагает, что по «префам» такого типа выплачивается строго определённый и прописанный в уставе акционерного общества доход. Этот доход может быть назначен как в виде определённой фиксированной суммы денег, так и в виде фиксированного процента от номинальной стоимости акции. Такой тип акций схож с бессрочными облигациями, так как они обеспечивают своему владельцу некое подобие ренты. Но в отличие от облигаций, дивиденды по таким акциям могут быть выплачены только с чистой прибыли компании. Поэтому в том случае, если по итогам года компания покажет убыток, купонный доход по облигациям может быть выплачен, а вот дивиденды по акциям выплачены не будут.

Что касается акций с корректируемой ставкой дивидендного дохода, то в данном случае, как уже понятно из названия, ставка подлежит регулярной коррекции. Её пересматривают обычно раз в квартал и назначают в соответствии с текущими процентными ставками (например на основе межбанковской ставки LIBOR).

К гарантируемым «префам» относятся такие акции, выплаты дивидендов по которым гарантируются не только компанией-эмитентом, но и какой-либо третьей стороной (например, банком или более крупной компанией). Такого рода гарантия повышает надёжность этих бумаг и делает их гораздо более привлекательными в глазах инвесторов.

Акции с приложенным опционом на продажу, предполагают возможность продать их компании-эмитенту по установленной в опционе цене. Это является своего рода страховкой от неликвидности и от снижения цены акций. Ведь в случае исполнения данного опциона, эмитент выкупит все акции по заранее оговоренной цене.

Выпуская отзывные привилегированные акции, компания-эмитент оставляет за собой право выкупить их у акционеров в определённый срок или бессрочно. Обычно такой выкуп производится по цене с оговоренной надбавкой к их номинальной стоимости. То есть, в данном случае, тоже идёт речь об опционе, только речь уже идёт не о праве продать, а о праве выкупить акции. Такой тип акций позволяет компании снизить, так называемый, процентный риск.

Кроме этого, существуют привилегированные акции комбинирующие в себе сразу несколько из перечисленных выше типов. Например, может быть отзывная акция с фиксированным процентным доходом, выплата дивидендов по которой гарантирована какой либо третьей стороной. Или, допустим, кумулятивная акция с корректируемой ставкой дивидендного дохода. Вот вкратце и всё, если после прочтения данной статьи у вас остались какие-либо вопросы, то добро пожаловать в форму комментариев расположенную ниже.

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

Кумулятивные акции

Прилагательное «кумулятивный» происходит от латинского глагола cumulare, в переводе означающего – складывать, заполнять, завершать. Таким образом, оно отражает некий накопительный эффект по отношению к тому существительному, вкупе с которым оно употребляется.

Кумулятивный эффект широко применяется во взрывотехнике, его используют и при производстве бронебойных снарядов и в горном деле. Ну а кроме этого, как видите, его можно обнаружить и в такой сфере деятельности, как инвестирование в фондовый рынок (а если быть более конкретным, то в инвестировании в акции).

Ниже речь пойдёт о том, что в биржевом мире принято называть кумулятивными акциями. Мы с вами рассмотрим их основные виды и характерные черты. И прежде всего, следует разделить все кумулятивные акции на две основные категории:

  1. Кумулятивные обыкновенные акции (Cumulative Stock);
  2. Кумулятивные привилегированные акции (Cumulative Preferred Stock).

Кумулятивные обыкновенные акции

Обыкновенные акции, как известно, дают своему владельцу право голоса на общем собрании акционеров компании, но не гарантируют ему выплаты дивидендов. То есть, он, конечно, может их получать, но только в том случае если, во-первых, общее собрание решит пустить часть прибыли компании на выплату дивидендов, а во вторых, если после выплат по привилегированным акциям (и по другим первостепенным обязательствам) вообще останутся свободные средства.

Так вот, кумулятивными обыкновенными акциями называются такие, доход по которым выплачивается не деньгами, а такими же самыми обыкновенными акциями компании. То есть акционер получает пополнение своего капитала за счёт прироста количества акций в своём портфеле.

Основной фишкой кумулятивных обыкновенных акций является тот факт, что доход, полученный не в денежной форме, а в виде ценных бумаг, в данном случае не облагается подоходным налогом (однако следует иметь в виду, что в данном случае имеет место налог на увеличение рыночной стоимости капитала).

Читайте так же:  Регистрация предприятия структурно логическая схема

Кумулятивные привилегированные акции

Привилегированными называют такие акции компании, по которым дивиденды выплачиваются в первостепенном порядке. То есть, например, в том случае, когда доход полученный компанией в текущем году не позволяет ей удовлетворить потребности всех своих акционеров, дивиденды выплачиваются только владельцам привилегированных акций. К слову, и в случае банкротства компании, первыми свою долю получат именно они. Обратной стороной медали здесь является тот факт, что такие акции не дают права голоса на общем собрании акционеров. То есть, обладание ими не даёт права на участие в управлении компанией.

Кстати, если по таким акциям возникает задолженность, то их владельцы получают право голоса на всех собраниях акционеров до тех пор, пока этот долг не будет полностью погашен. Это, в некоторой степени, служит определённым стимулом для того, чтобы поскорее рассчитаться с владельцами кумулятивных привилегированных акций и не делиться с ними голосами.

Кумулятивными же называются такие привилегированные акции, дивиденды по которым могут накапливаться. То есть, если по какой либо причине, они не были выплачены (или были выплачены не в полном размере), то их сумма (или сумма невыплаченной их части) плюсуется к следующей выплате. Причём эта выплата задолженности происходит опять же в приоритетном порядке (перед тем как начисляются дивиденды на остальные обыкновенные и привилегированные акции).

Когда компания сталкивается с финансовыми проблемами и не в состоянии выполнить все свои обязательства, она может приостановить выплату дивидендов и сосредоточиться на оплате конкретных расходов и погашении задолженности. После того как компания вновь обретёт устойчивость и начнёт выплату дивидендов, обычные акционеры и даже держатели привилегированных акций не получат никакой компенсации за тот период когда выплаты были приостановлены. Более того, они не получат свои дивиденды до тех самых пор, пока не будет выплачена вся задолженность по кумулятивным привилегированным акциям. А вот держатели кумулятивных акций получат все причитающиеся им дивиденды сполна (включая те, которые они не получили в период приостановки выплат).

Простой пример расчётов по кумулятивным привилегированным акциям

Вот вам простой пример начисления дивидендов на кумулятивные привилегированные акции. Допустим, компания выпустила такие акции номиналом в 1000$ и годовой ставкой 5%. В следующем году наступил очередной экономический кризис и компания-эмитент в состоянии выплатить по этим акциям не всю положенную сумму, а лишь её половину. Акционеры получают доход в 25$ на одну акцию, а остальные 25$ компания остаётся им должна.

А ещё через один год, финансовое состояние компании не позволяет ей выплачивать дивиденды вовсе. Тогда долг по кумулятивным привилегированным акциям возрастает ещё на 50$ (на каждую акцию). Таким образом, суммарный долг компании составляет уже по 75$ на акцию.

Наконец, на третий год работы компания выходит из кризиса и может себе позволить выплату дивидендов. Тогда в первоочередном порядке происходит погашение задолженности по кумулятивным привилегированным акциям в размере 75$ долга плюс 50$ за текущий год, итого по 125$ на каждую такую акцию.

И только после этого, компания может себе позволить выплачивать дивиденды по всем остальным типам своих акций – сначала по привилегированным, а затем и по обычным (если конечно к этому моменту останутся какие-то деньги).

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

Идея хорошая, но исполнение подкачало…

С 1 января 2014 г. в Федеральный закон от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» вошла новая норма об особенностях принятия решения общим собранием акционеров о выплате дивидендов по привилегированным акциям. Цель принятия поправки — борьба с популярной схемой получения большинства голосов на общем собрании акционеров через владение голосующими привилегированными акциями с уменьшенной номинальной стоимостью. Норма достаточно сложна, к тому же, в ней использовано своеобразное ноу-хау — определение кворума по данному вопросу не до голосования, а после. Однако станет ли новация серьезным препятствием на пути выстраивания «обходных» схем получения корпоративного контроля или будет выполнять роль заслона только на бумаге?

Итак, «Решение по вопросу о выплате (объявлении) дивидендов по привилегированным акциям определенного типа принимается большинством голосов акционеров — владельцев голосующих акций общества, принимающих участие в собрании. При этом голоса акционеров — владельцев привилегированных акций этого типа, отданные за варианты голосования, выраженные формулировками „против“ и „воздержался“, не учитываются при подсчете голосов, а также при определении кворума для принятия решения по указанному вопросу» (п. 4.2 ст. 49 Закона от 26.12.95 № 208-ФЗ (далее — Закон об АО)).

Данная норма касается обществ, в которых наряду с обыкновенными акциями размещены и привилегированные. Сложное содержание самой нормы, а также использование в ней не виданной ранее в российском корпоративном праве конструкции определяемого по результатам самого голосования кворума для принятия решения по вопросу повестки дня не позволяют сразу понять ее смысл и уяснить значение для правоприменительной практики.

Между тем, более подробный анализ показывает, что значение это велико. Смысл новации направлен на борьбу с популярной схемой получения большинства голосов на общем собрании акционеров за счет размещения привилегированных акций со сниженной номинальной стоимостью.

«Привилегии» — почти даром!

Акционерные общества в России в обязательном порядке размещают обыкновенные акции, а также вправе размещать один или несколько типов привилегированных (п. 2 ст. 25 Закона об АО).

Напомним, что общее отличие обыкновенных акций от привилегированных состоит в том, что первые предоставляют право голоса по всем вопросам повестки дня общего собрания, а вторые — нет. Зато они позволяют получать фиксированный размер дивиденда, а также стоимости при ликвидации общества — ликвидационной стоимости (или и того, и другого). В корпоративной практике наиболее распространены привилегированные акции с фиксированным размером дивиденда.

Это общие правила, из которых, однако, имеются исключения — в частности, связанные с предоставлением владельцам привилегированных акций права голоса по всем вопросам повестки дня общего собрания при наступлении определенных условий. Таковым, например, является невыплата фиксированного размера дивидендов по привилегированным акциям: «акционеры — владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, за исключением акционеров — владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров — владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере» (п. 5 ст. 32 Закона об АО).

Читайте так же:  Порядок создания и реорганизации юридического лица

Это отвечает основному принципу привилегированных акций — их владельцы лишены права голоса, но получают фиксированный дивиденд. Как только общество оказывается не в состоянии обеспечить право на получение фиксированного дивиденда, акционерам это компенсируется возможностью голосовать на общем собрании.

При этом норма п. 2 ст. 25 Закона об АО о том, что «номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества», вроде бы не должна допускать ситуацию, что когда привилегированные акции оказываются голосующими, их владельцы на собрании получают большинство голосов.

Однако в Законе нашлась лазейка, связанная с тем, что обыкновенные и привилегированные акции не должны иметь одинаковую номинальную стоимость. В силу п. 1 ст. 25 Закона об АО «номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой». В отношении привилегированных акций такой нормы не установлено, что позволяет их владельцам, если номинальная стоимость таких ценных бумаг меньше по сравнению с обыкновенными, получать большинство голосов на общем собрании, в случаях, когда привилегированным акциям предоставляется право голоса (такие ситуации можно создавать искусственно).

Видео (кликните для воспроизведения).

Приведем пример. В акционерном обществе «Х» уставный капитал составляет 100 тыс. руб.; совокупная номинальная стоимость всех обыкновенных акций — 75 тыс. руб., всех привилегированных — 25 тыс. руб. Требования п. 2 ст. 25 Закона об АО соблюдены, однако номинальная стоимость одной обыкновенной акции составляет 1000 руб. (то есть их размещено 75 шт.), а одной привилегированной — 1 руб. (то есть их размещено 25 тыс. шт.).

Нетрудно заметить, что при предоставлении владельцам привилегированных акций права голоса на общем собрании им будет принадлежать около 99,7% голосов (25 000 из 25 075)! Согласно ст. 59 Закона об АО «голосование на общем собрании акционеров осуществляется по принципу „одна голосующая акция общества — один голос“».

Подобная законодательная лазейка позволяла многим обществам «размывать» голоса, принадлежащие владельцам обыкновенных акций, путем размещения привилегированных ценных бумаг с очень низкой номинальной стоимостью или дробления существующих.

Такие схемы стали настолько популярны, что явились предметом рассмотрения Высшего арбитражного суда РФ, который весьма негативно оценил практику их использования в части дробления привилегированных акций: «…наличие у участника акционерного общества (акционера) определенных удостоверенных акцией, обыкновенной или привилегированной, прав по отношению к обществу, включая право голоса, которое имеет не только акционер — владелец обыкновенной акции, но также имеет или может иметь акционер — владелец привилегированной акции (пункты 4 и 5 статьи 32 Закона), обусловлено оплатой соответствующей доли уставного капитала общества.

Поэтому приобретение одними акционерами по отношению к акционерному обществу большего объема права (большего количества голосов), чем это удостоверено принадлежащими им акциями, без предоставления обществу определенного имущественного эквивалента в виде вклада в его уставный капитал или без пропорционального увеличения количества голосов по остальным акциям общества, принадлежащим другим акционерам, противоречит указанным нормам Закона об акционерных обществах и принципам акционерного общества, а также нарушает права этих акционеров.

Однако в данном случае в результате дробления привилегированных акций акционеры, являющиеся их владельцами, приобрели большее количество голосов, чем предоставляли им указанные акции до их дробления, без пропорционального увеличения количества голосов по остальным голосующим акциям акционерного общества» (постановление Президиума ВАС РФ от 14.03.2006 № 12591/05 по делу № А45-21009/04-КГ11/500).

Тем не менее, указанные схемы продолжают функционировать, поскольку законодательных преград до сих пор не установлено, а судебная практика решает не все — многие из них просто не становятся предметом судебного рассмотрения и т.д.

Новый виток борьбы

Новая норма п. 4.2 ст. 49 Закона об АО об особом порядке определения кворума и результатов голосования по вопросу о выплате дивидендов владельцам привилегированных акций переносит борьбу со схемами, о которых указано выше, на законодательный уровень.

По замыслу законодателя, на основании данной нормы владельцы привилегированных акций, обладающие большинством голосов (или имеющие существенное количество голосов), не смогут заблокировать принятие решения о выплате им дивидендов в полном объеме. Любые голоса «против» или «воздержался», поданные ими по указанном вопросу, не будут учитываться при подсчете результатов голосования и определении кворума. Экзотическая конструкция, внесенная в Закон, — определение кворума по результатам голосования — предписывает исключить из числа голосов, принятых для определения кворума, голоса владельцев привилегированных акций, поданных за варианты «против» или «воздержался».

Чтобы посмотреть, как это действует на практике, вернемся к рассматриваемому АО «Х». В общем собрании (в ситуации, когда привилегированные акции являются голосующими) вправе принимать участие акционеры — владельцы 25 075 голосующих акций (из них 75 обыкновенных и 25 000 привилегированных). Предположим, все привилегированные акции принадлежат одному владельцу. Если он голосует «против» по вопросу о выплате дивидендов по привилегированным акциям в полном объеме, принадлежащие ему голоса исключаются из числа принимаемых для определения кворума, то есть число голосов сокращается до 75 (25 075 – 25 000 = 75).

Таким образом, для наличия кворума по указанному вопросу достаточно участия в собрании владельцев более 50% обыкновенных акций (то есть минимум 38 акций). Решение принимается «большинством голосов акционеров — владельцев голосующих акций общества, принимающих участие в собрании» (п. 2 ст. 49 Закона об АО).

Нужны более серьезные меры

Однако новая поправка вряд ли станет существенным препятствием для владельцев привилегированных акций с пониженной номинальной стоимостью в борьбе за корпоративный контроль. Ее недостатки слишком явно бросаются в глаза. Прежде всего, заинтересованный в сохранении контроля над обществом владелец привилегированных акций использует возможность не голосовать по вопросу повестки дня о выплате дивидендов ни «за», ни «против», ни «воздержался» (он просто не представит бюллетень в счетную комиссию и заберет его с собой). Он также может специально испортить бюллетень. Голоса по таким бюллетеням не могут засчитываться ни по одному из вариантов голосования, а значит — не исключаются из кворума в соответствии с новым п. 4.2 ст. 49 Закона об АО.

Кроме того, контролирующие общество владельцы привилегированных акций могут просто не явиться на общее собрание, тем самым сорвав его из-за отсутствия кворума. Эта ситуация их устраивает — если не будет принято решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям в полном объеме, независимо от причин, голосующий статус их акций сохраняется.

Наконец, контролирующие акционеры могут еще до проведения собрания решить вопрос о выплате себе дивидендов не в полном объеме — на стадии утверждения советом директоров рекомендаций о размере выплачиваемых дивидендов. Совет директоров, как правило, подконтролен мажоритарному акционеру. Напомним, что «размер дивидендов не может быть больше размера дивидендов, рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества» (п. 4 ст. 42 Закона об АО).

Не забудем также о том, что популярной схемой является определение в уставе общества фиксированного размера дивидендов по привилегированным акциям в виде завышенных сумм, заведомо невозможных к выплате (например, сотни миллионов долларов в год для небольшой или средней компании). В таком случае владельцы привилегированных акций закрепляют за собой право голоса практически навсегда.

Читайте так же:  Финансовая экспертиза и аудит

Решение об установлении конкретной ликвидационной стоимости привилегированных акций ограничивает права их владельцев, если они не принимали участия в голосовании

ВС РФ признал, что если на собрании акционеров решается вопрос об определении конкретной ликвидационной стоимости привилегированных акций, а раньше эта стоимость не была закреплена в уставе, то решение об этом должно приниматься в том числе не менее чем 3/4 голосов всех акционеров — владельцев привилегированных акций. При этом ликвидационную стоимость акций нельзя определять произвольно.

Реквизиты судебного акта

Определение ВС РФ от 12.11.2019 № 304-ЭС19-11056 по делу № А45-19004/2018

Суть дела

В акционерном обществе было проведено общее собрание акционеров. В повестку дня был включен вопрос о внесении изменений в устав в целях приведения его в соответствие с действующим законодательством. На основании единогласно принятого решения в устав были внесены изменения, касающиеся определения ликвидационной стоимости привилегированных акций юридического лица, размер которой составил 75 руб. за одну ценную бумагу. В список лиц, имеющих право на участие во внеочередном общем собрании акционеров общества, были включены акционеры, обладаю­щие голосующими акциями. Владельцы привилегированных акций в собрании не участвовали.

Акционер, владеющий привилегированными акциями, подал иск о признании недействительным решения общего собрания акционеров об определении ликвидационной стоимости акций. Он посчитал принятое решение нарушающим ст. 32 Федерального закона от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон № 208-ФЗ).

В частности, согласно п. 4 ст. 32 Закона № 208-ФЗ акционеры — владельцы привилегированных акций определенного типа приобретают право голоса при решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих их права, включая случаи определения или увеличения размера дивиденда и (или) определения или увеличения ликвидационной стоимости, выплачиваемой по привилегированным акциям предыдущей очереди, предоставления акционерам — владельцам привилегированных акций иного типа преимуществ в очередности выплаты дивиденда и (или) ликвидационной стоимости акций (в редакции на дату принятия решения ­собрания).

Решение о внесении изменений и дополнений считается принятым, если за него отдано не менее чем 3/4 голосов акционеров — владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, за исключением голосов акционеров — владельцев привилегированных акций, права по которым ограничиваются, и 3/4 голосов всех акционеров — владельцев привилегированных акций каждого типа, права по которым ограничиваются, если для принятия такого решения уставом общества не установлено большее число голосов акционеров.

Позиция судов

Суды отказали в удовлетворении требования акционера. Они указали, что повестка общего собрания акционеров не содержала вопросов, пре­ду­смот­ренных п. 4 ст. 32 Закона № 208-ФЗ (в повестке действительно было заявлено лишь внесение изменений в устав в целях приведения его в соответствие с законодательством). По мнению судов, рассмотренный общим собранием акционеров вопрос об установлении размера ликвидационной стоимости акций согласуется с требованиями Закона № 208-ФЗ. В уставе не был определен порядок определения ликвидационной стоимости привилегированных акций. Отсутствие в уставе положений, пре­ду­смот­ренных п. 2 ст. 32 Закона № 208-ФЗ (стоимости, выплачиваемой при ликвидации общества (ликвидационной стои­мости) по привилегированным акциям), противоречило Закону № ­208-ФЗ. То есть определение такой стоимости направлено на улучшение положения акционера. Поэтому приведение устава в соответствие с законодательством, определение размера ликвидационной стоимости привилегированных акций не нарушало права истца.

Позиция ВС РФ

­СКЭС ВС РФ отменила судебные акты нижестоящих инстанций и направила дело на новое рассмотрение. Тем самым экономическая коллегия признала, что в данной ситуации нельзя было принять решение без участия истца (владельца привилегированных акций).

В каждом конкретном случае обязательны оценка характера вносимых изменений и дополнений в устав акционерного общества и установление того, имеет ли место соответствующее ограничение прав владельца привилегированных акций и в чем конкретно оно заключается. Внесение изменений в устав акционерного общества путем определения ликвидационной стоимости привилегированных акций напрямую затрагивает права акционеров — владельцев привилегированных акций, поскольку фактически определяет объем предоставляемых прав такими ценными бумагами.

В частности, определение ликвидационной стоимости привилегированных акций в виде твердой суммы (75 руб. за одну ценную бумагу) в данном конкретном случае подразумевало ограничение прав акционеров — владельцев привилегированных акций, поскольку в отсутствие в уставе ликвидационной стои­мости они вправе были претендовать на такой же размер ликвидационной стоимости, какой причитается владельцам обыкновенных акций, а значит, потенциально неограниченный.

В связи с этим решение общего собрания акционеров по вопросу определения ликвидационной стоимости привилегированных акций в виде твердой суммы, при том что такой размер ранее не был определен в уставе, могло быть принято только с соблюдением абз. 2 п. 4 ст. 32 Закона № 208-ФЗ, который требует, чтобы за принятие решения проголосовало 3/4 голосов всех акционеров — владельцев привилегированных акций каждого типа, права по которым ограничиваются.

Установление произвольной ликвидационной стоимости привилегированной акции при отсутствии такой стоимости в уставе не может расцениваться само по себе как улучшение положения акционера, исключающее возможность его голосования по поставленному вопросу. Ведь установление экономически необоснованной ликвидационной цены указанного типа ценных бумаг ведет к нарушению разумных ожиданий квалифицированного инвестора, осознанно покупающего привилегированные акция для получения гарантированного прогнозируемого дохода в обмен на неучастие в управлении обществом.

Следовательно, истец, являясь владельцем 47 260 привилегированных акций, имел безусловное право на участие в проводимом собрании. Его голос должен был учитываться при определении кворума такого собрания и при голосовании по оспариваемому вопросу.

Решения общего собрания акционеров, принятые при отсутствии кворума для проведения общего собрания акционеров или без необходимого для принятия решения большинства голосов акционеров, не имеют силы независимо от обжалования их в судебном порядке (п. 10 ст. 49 Закона № 208-ФЗ).

Кроме того, возражая против установления оспариваемым решением ликвидационной цены одной привилегированной акции в размере 75 руб., истец представил в материалы дела заключение специалиста, согласно которому среднее значение одной акции указанного типа составляло 1151 руб. Но суды не дали этому доводу надлежащей оценки.

«Привилегированные» акции имеют право голоса чаще, чем кажется

Особое мнение

«Привилегированные»

акции

имеют право голоса

чаще, чем кажется

фирма «Правовая защита»

Привилегированные акции следует отнести к весьма специфической категории ценных бумаг: акционеры – их владельцы довольно часто остаются обделенными одним из наиболее значимых прав в управлении деятельности общества – правом голоса.

Так как из любого правила есть свои исключения, то и привилегированные акции не упускают редкой возможности «проявить себя».

Сокращения в статье:

ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон) перечисляет основания, когда привилегированные акции становятся голосующими на общем собрании акционеров[1]:

1. при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества;

2. при решении вопросов о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров – владельцев привилегированных акций этого типа;

3. при не принятии на ГОСА решения о выплате дивидендов /неполной их выплате (если при этом уставом общества зафиксирован размер дивиденда по ним).

Читайте так же:  Юридический и финансовый аудит

Спорным является основание возникновения права голоса у акционеров – владельцев привилегированных акций при решении вопросов о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих именно их права (п.4 ст.32 Закона).[2]

К правам акционеров – владельцев привилегированных акций следует отнести следующие:

— получение дивидендов и (или) ликвидационной стоимости в размере определенном уставом акционерного общества;

— первоочередное (перед акционерами – владельцами обыкновенных акций) получение имущества ликвидируемого общества;

— участие в общем собрании акционеров с правом голоса при решении на нем определенных вопросов.

Перечень возможных изменений и дополнений, внесение которых в устав может ограничить такие права, остается открытым и касается дивидендов и ликвидационной стоимости.

Уставный капитал акционерного общества «Заря» разделен на 2 категории акций: обыкновенные и привилегированные типа «А».

На ближайшем ОСА общества «Заря» принимается решение об увеличении уставного капитала путем выпуска ещё одного типа привилегированных акций: типа «Д» (т. е. привилегированные акций иного типа, нежели ранее размещенные).

Изменения в устав в части увеличения размера уставного капитала и соответственно уменьшения количества объявленных привилегированных акций типа «Д» обществом будут внесены впоследствии на основании принятого решения об увеличении уставного капитала (п.2 ст.12 Закона). Следовательно, решение об увеличении уставного капитала путем выпуска дополнительных привилегированных акций типа «Д», является, своего рода, решением о внесении изменений в устав общества, несмотря на тот факт, что соответствующие изменения будут внесены только после регистрации отчета об итогах выпуска дополнительных ценных бумаг (т. е. между принятием решения об увеличении уставного капитала и внесением соответствующих изменений в устав может пройти немало времени).

Имеет ли в данном случае место нарушение прав акционеров – владельцев привилегированных акций типа «А», и, если имеет, то в чем оно выражается?

Принятие решения об увеличение уставного капитала путём выпуска соответствующих акций, на первый взгляд, не нарушает прав акционеров — владельцев привилегированных акций типа «А». Однако, нарушение прав иногда заключается именно в последствиях, к каким может привести внесение изменений в устав на основании такого решения.

После госрегистрации выпуска привилегированных акций типа «Д» (в результате которой размер уставного капитала общества увеличивается) доля ранее размещенных привилегированных акций (типа «А») в уставном капитале общества «Заря» уменьшается.

В случае если на следующем ГОСА (после увеличения) не будет принято решение о выплате дивидендов по всем привилегированным акциям общества «Заря» или будет принято решение об их неполной выплате, то акционеры – владельцы привилегированных акций как типа «А», так и типа «Д» получат право голоса по всем вопросам компетенции общего собрания[3]. Так как общая доля голосующих у владельцев привилегированных акций типа «А» уменьшилась, то и повлиять на принимаемые обществом решения они могут уже в меньшей степени (невозможность осуществления/ограничение того или иного права).

Хотя судебная практика и не рассматривает уменьшение доли участия в уставном капитале (в том числе приводящее к невозможности осуществления какого-либо из прав), как ограничение прав акционера, наше мнение несколько иное. Мы предлагаем дополнительные меры по обеспечению прав акционеров.

При составлении списка лиц, имеющих право на участие в ОСА общества «Заря», регистратору/держателю реестра акционеров следует учесть то обстоятельство, что принятие решения об увеличении уставного капитала путем выпуска привилегированных акций типа «Д» ограничит права акционеров – владельцев привилегированных акций типа «А», а значит голосующими на ОСА по вопросу о выпуске привилегированных акций типа «Д» являются все размещенные обществом акции (обыкновенные и привилегированные типа «А»).

Особой в такой ситуации является и процедура голосования. Решение по вопросу о внесении изменений в устав, ограничивающих права акционеров – владельцев привилегированных акций (в рассматриваемом случае – решение по вопросу об увеличении уставного капитала путем выпуска привилегированных акций типа «Д») принимается квалифицированным большинством – не менее 3/4 голосов акционеров – владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров, за исключением голосов акционеров – владельцев привилегированных акций, права по которым ограничиваются, и 3/4 голосов всех акционеров – владельцами привилегированных акций каждого типа, права по которым ограничиваются. Т. е. на собрании акционеров д. б. обеспечен надлежащий кворум не только акционеров – владельцев обыкновенных акций, но и акционеров – владельцев привилегированных акций типа «А». При этом подсчет голосов по данному вопросу повестки дня общего собрания акционеров осуществляется и оформляется в протоколе общего собрания акционеров отдельно по каждой категории голосующих акций.

Как известно, у одной медали — две стороны. В случае если голосующими в рассматриваемой ситуации будут признаны и обыкновенные и привилегированные акции типа «А», существует вероятность начала процедуры выкупа акций обществом по требованию акционеров. Речь вот о чем. Акционеры – владельцы голосующих (!) акций вправе требовать выкупа обществом всех или части принадлежащих им акций в случае внесения изменении и дополнений в устав общества, ограничивающих их права, если они голосовали против принятия соответствующего решения или не принимали участия в голосовании.

Во избежание появления обстоятельств, являющихся предпосылками возникновения обязанности выкупа обществом акций, необходимо: во-первых, обеспечить на собрании 100%-ый кворум, и, во-вторых, чтобы за принятие соответствующего решения проголосовали все акционеры общества, присутствующие на собрании и являющиеся владельцами голосующих акций. Согласитесь, все перечисленное выше, далеко не просто. Таким образом, еще до созыва общего собрания акционеров обществу следует определить, какой исход дела для него наиболее желателен.

На практике, злоупотребление правами акционеров – владельцев привилегированных акций, увы, не редкость. Руководители акционерных обществ, заведомо или по незнанию, изначально не включают указанную категорию акционеров в список лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, мотивируя тем, что они просто не будут иметь право голоса на предстоящем собрании, т. к. привилегированные акции по своей природе — это не голосующие акции. А ведь «привилегированные» акционеры далеко не всегда являются миноритарными, и их голосование на собрании может оказать существенное влияние на его ход и результаты.

[1] Пп.4, 5 ст. 32 ФЗ «Об акционерных обществах».

[2] Законом выделяются следующие категории вносимых изменений: определение или увеличение размера дивиденда и (или) определение или увеличение ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди, предоставление акционерам – владельцам привилегированных акций иного типа преимуществ в очередности выплаты дивиденда и (или) ликвидационной стоимости акций.

Видео (кликните для воспроизведения).

[3] Право голоса акционеры – владельцы голосующих акций общества получат и в том случае, если годовое собрание не будет проведено (например, при отсутствии необходимого кворума), т. к. фактически это приводит к тому, что решение о выплате дивидендов не принимается.

Источники

Голосование привилегированными акциями
Оценка 5 проголосовавших: 1

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here