Оценка привилегированных и обыкновенных акций

Сегодня мы постараемся раскрыть тему: "Оценка привилегированных и обыкновенных акций". Уточнить актуальность информации на 2020 год, а также задать интересующие вопросы вы можете дежурному юрисконсульту.

Оценка обыкновенных и привилегированных акций.

Привилегированные акции — это ценные бумаги, не дающие права голоса, но обеспечивающие получение дивидендов по фиксированному проценту независимо от результатов деятельности компании. Иногда этот процент может доначисляться до уровня дивиденда по обыкновенным акциям, если последний выше дивиденда по привилегированным акциям. Владельцы привилегированных акций обладают преимущественным правом на получение дивидендов, а также на выплату средств в случае ликвидации компании по сравнению с владельцами обычных акций.

Привилегированные акции подразделяются на некумулятивные и кумулятивные. Некумулятивные акции теряют приоритет в получении дивидендов на следующий год, если они не были объявлены в текущем году. Кумулятивные акции не теряют такого права, и сумма дивидендов, не выплаченных в предшествующие годы, должна быть выплачена при первой же возможности, прежде чем будут выплачены дивиденды по обычным акциям. Дивиденды в этом случае называют просроченными.

Привилегированные акции бывают также обратимыми и необратимыми; выпускаются также акции с правом выкупа — отзывные акции. Обратимость привилегированных акций — это их способность быть обмененными на обычные акции по коэффициенту, оговоренному в контракте. Отзывные привилегированные акции могут быть выкуплены выпускающей компанией по цене, оговоренной в контракте.

По форме выпуска различают привилегированные акции с ограниченным сроком обращения, бессрочные привилегированные акции с «плавающей» процентной ставкой.

Выпуск привилегированных акций имеет следующие преимущества:

• дивиденды по акциям необязательно должны выплачиваться; • владельцы привилегированных акций не могут подтолкнуть компанию к банкротству, они не участвуют в распределении очень высоких прибылей; • выпуск привилегированных акций не уменьшает долю участия в собственности компании владельцев обыкновенных акций, их участия в распределении прибыли и права голоса по акциям; • не требуется фонд погашения; • предприятию не нужно предоставлять обеспечение своими активами; • улучшается коэффициент соотношения долговых обязательств и акционерного капитала.

Выпуск привилегированных акций имеет и отдельные недостатки:

• привилегированная акция должна предусматривать больший доход по сравнению с облигацией, потому что она несет в себе больший риск; • привилегированные акции имеют более высокую стоимость выпуска по сравнению с облигациями.

Обыкновенные акции дают право голоса, а дивиденды на них начисляются в зависимости от прибыли, полученной компанией. Они не связаны с финансовыми платежами, с фиксированными сроками выплаты, сроками погашения или требованиями фондов погашения задолженности. Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса, однако следуют после владельцев привилегированных акций в получении дивидендов и при ликвидации компании.

Компании могут выпускать различные классы обыкновенных акций (классы А и В). Наличие двух классов акций дает возможность владельцам компании сохранять контроль, владея правами мажоритарного голосования.

Различают такие виды акций:

· разрешенные к выпуску; · выпущенные; · выпущенные акции в руках держателей; · выпущенные акции в собственности компании-эмитента.

Обыкновенные акции обычно выпускаются по одному из следующих направлений:

ограниченное размещение; монопольное размещение; дискретное размещение.

Не нашли то, что искали? Воспользуйтесь поиском:

Лучшие изречения: Как то на паре, один преподаватель сказал, когда лекция заканчивалась — это был конец пары: «Что-то тут концом пахнет». 8611 —

| 8174 — или читать все.

185.189.13.12 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)

очень нужно

Привилегированные акции

Привилегированные акции – это особая разновидность долевых ценных бумаг, которые, в отличие от простых акций, обладают специальными правами, но также имеют и ряд специфических ограничений.

Привилегированные акции — распространенный в России и в мире финансовый инструмент.

Он позволяет владельцу получить гарантированный доход исходя из ставок дивидендов, предлагаемых эмитентом ценных бумаг.

Также в некоторых случаях держатель таких акций может влиять и на стратегию развития компании.

Преимущества привилегированных акций

Привилегированные акции имеют ряд преимуществ для инвестора, если сравнивать их с обычными ценными бумагами.

Во-первых, практически всегда владельцу привилегированных акций гарантируется некий доход.

А именно, по привилегированным акциям начисляется фиксированный доход, в отличие от обыкновенных акций, дивиденды которых зависят от прибыли акционерного общества.

Однако дивиденды не выплачиваются, если за отчетный период предприятие понесло убытки.

Во-вторых, денежные средства на выплату дивидендов выделяются держателям таких ценных бумаг в первоочередном порядке.

То есть, держатели привилегированных акций также имеют право на получение части имущества акционерного общества в случае его ликвидации до того, как его разделят между другими владельцами.

В-третьих, дивиденды по привилегированным акциям, как правило, фиксируются в общем объеме чистой прибыли.

Кроме этого, эти акционеры могут обладать дополнительными правами, указанными в уставных документах компании.

Например, они могут на определенных условиях конвертировать свои привилегированные акции в обыкновенные акции.

Допуск к голосованию

В общем случае держатели привилегированных акций не допускаются к голосованию.

Исключением могут быть случаи, когда принимаемые на соответствующих переговорах решения затрагивают личные интересы владельцев ценных бумаг.

В частности, если на повестке дня собрания стоят особо важные вопросы, держатели привилегированных активов могут голосовать. Это могут быть вопросы, отражающие процедуру возможной реорганизации компании или ликвидации фирмы, те, что связаны с внесением корректировок в устав, что имеют отношение к правам держателей привилегированных акций или, например, к выплате дивидендов.

Читайте так же:  Арбитражный суд рассматривает трудовые споры

Виды привилегированных акций

Привилегированные акции делятся на классы с различным объемом прав.

Согласно Закону Российской Федерации «Об акционерных обществах» выделяются в основном два основных типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Дивиденды по кумулятивным привилегированным акциям могут не выплачиваться в обычные отчетные периоды по решению общего собрания акционеров, если отсутствует прибыль или она без остатка направлена на развитие компании.

При этом сохраняется обязательство по выплате недополученных доходов.

Дивиденды накапливаются и выплачиваются, после стабилизации финансового положения акционерного общества.

То есть особенность кумулятивных привилегированных акций заключается в накоплении дивидендов. Владельцы кумулятивных привилегированных акций имеют право накопления невыплаченных дивидендов, начисления их и выплаты, в следующем за пропущенным периодом. В этом случае дивиденды не подлежат периодической выплате.

Держатель кумулятивной акции приобретает право голоса на собрании акционеров на тот период, во время которого он не получил дивиденды, и теряет его после выплаты дивидендов.

Конвертируемые привилегированные акции могут быть обменены владельцем акций в течение определенного периода на обыкновенные акции или привилегированные акции другого типа.

При выпуске таких ценных бумаг определяются курс, пропорциональность и период обмена.

Существуют также следующие виды привилегированных акций:

некумулятивные, за которыми невыплаченные дивиденды не присоединяются к дивидендам следующих лет;

неконвертированые, которые не могут изменять свой статус;

с долей участия, которые дают право держателям этих акций на получение дополнительных дивидендов сверх предусмотренных дивидендов.

Чем отличаются привилегированные акции от обычных акций

Само название «привилегированные» акции говорит о том, такие акции дают дополнительные возможности и права, так сказать, особый статус.

Как правило, к таким льготам относятся выплата гарантированных дивидендов.

То есть обладатель привилегированных акций получит выплаты не зависимо от того, как идут дела у акционеров – получит акционерное общество прибыль или убытки.

Также, в отличие от обыкновенных акций, привилегированные акции дают право получить долю имущества компании после ее ликвидации.

То есть, привилегированный акционер получит от акционерного общества заранее определенную сумму.

За такие льготы владелец привилегированных акций лишается возможности участвовать в голосовании и влиять на решения акционерного общества.

Таким образом, обладатель таких акций является безучастным инвестором, так сказать, не совладельцем бизнеса, чего нельзя сказать о тех, кто владеет обыкновенными акциями.

Однако некоторые случаи привилегий могут предусматривать как раз влияние на дела фирмы. В таком случае, устав АО предусматривает соотношение голосов владельцев обыкновенных и привилегированных акций, например 1:2. Так, получается, владелец одной акции с привилегией обладает двумя голосами.

Определенные случаи предусматривают право влиять на дела фирмы и участвовать в собраниях тем владельцам, которые не могут голосовать.

Такие случаи также предусмотрены законом для защиты интересов владельцев. Так, обладатели всех акций, выпущенных обществом, могут влиять на решения, связанные с ликвидацией или реорганизацией фирмы.

Также существуют вопросы, касающиеся акционеров, которые не могут решаться без их участия. Например, при уменьшении гарантированных дивидендов.

Если АО не способно выплатить гарантированные дивиденды, то привилегированный акционер получает полное право участвовать в собраниях общества по всем вопросам.

Также стоит отметить, что акции с привилегиями могут быть конвертируемыми и кумулятивными.

Права владельцев привилегированных акций

Держатели привилегированных ценных бумаг наравне с основными акционерами получают долю в уставном капитале фирмы, имеют право присутствовать на общих собраниях.

Несмотря на то, что держатель таких ценных бумаг не имеет права голоса, он может участвовать в собраниях акционеров, претендовать на долю имущества при ликвидации организации.

Недостатки привилегированных акций

Существуют и недостатки обладания привилегированными акциями:

Компания-эмитент может потребовать у акционера акции обратно без объяснения причин, при этом полностью компенсировав ущерб с интересом;

Зачастую привилегированные акции не дают права голоса. То есть обладатели привилегированных прав лишены права голоса и, таким образом, обделены возможностью участия в процессе управления акционерного общества и принятия важных для общества решений;

Фиксированный размер дивидендов. Часто размер дивидендов указывается при выпуске бумаг данного типа и не зависит от размера прибыли компании, что при увеличении прибыльности бизнеса влечет за собой пропорциональное уменьшение доходности данных ценных бумаг.

Итоги

Преимущества привилегированных акций состоят в праве акционера:

получать фиксированный доход или доход в виде процента от стоимости акций, или какую-то определенную сумму денежных средств, которая выплачивается в независимости от результатов деятельности акционерного общества;

на получение дивидендов в первую очередь;

на преимущественное участие после удовлетворения требований кредиторов в распределении имущества, оставшегося у акционерного общества при его ликвидации;

на доплату, в случае если размер дивидендов, которые выплачиваются по обыкновенным акциям, превышает размер дивидендов, которые выплачиваются по привилегированным акциям.

Отметим, что если вы хотите вложить капитал в долгосрочные инвестиции, тогда способ приобрести привилегированные акции является наиболее подходящим.

Остались еще вопросы по бухучету и налогам? Задайте их на бухгалтерском форуме.

Оценка обыкновенных и привилегированных акций

Читайте также:
  1. I. Оценка изменения величины и структуры имущества предприятия в увязке с источниками финансирования.
  2. I. ОЦЕНКА НАУЧНОГО УРОВНЯ ПРОЕКТА
  3. II РЕСЕНТИМЕНТ И МОРАЛЬНАЯ ОЦЕНКА
  4. II Универсальная оценка остаточного члена
  5. III. Количественная оценка влияния показателей работы автомобиля на его часовую производительность
  6. III. Оценка давления и температуры воздуха в КС.
  7. V. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  8. V2: ДЕ 53 — Способы решения обыкновенных дифференциальных уравнений первого порядка
  9. XVII. Эпидемиологический анализ и оценка эффективности противоэпидемических мероприятий
  10. А) Оценка уровня подготовленности нового работника.
  11. А. Оценка ликвидности предприятия
  12. Акций в общественных местах должны предварительно получить
Читайте так же:  Акции сбера дивиденды

Акция

— это свидетельство о внесении известного пая в капитал акционерного предприятия, дающее право на получение дивиденда.

Первоначально акции были именными — в каждой акции указывалось имя ее владельца и для передачи акций требовалось разрешение правления акционерной компании. Впоследствии (в XVIII в.) начали выпускать также акции на предъявителя. В XIX в. в связи с широким развитием акционерных обществ именные акции уступили место предъявительским, которые стали свободно обращаться на фондовой бирже.

Предъявительские акции в свою очередь делятся на два вида: обыкновенные и привилегированные. Под обыкновенными понимаются акции, дивиденды по которым колеблются в зависимости от прибыли акционерного предприятия, а под привилегированнымитакие акции, по которым выплачивается определенный процент. Это означает, что из чистой прибыли предприятия прежде всего отчисляется сумма, необходимая для уплаты твердого процента держателям привилегированных акций, а остальная прибыль распределяется в виде дивиденда между держателями обыкновенных акций. Преимущество владельцев привилегированных акции состоит лишь в первоочередном праве на получение определенного дохода — процента, но зато они ничего не выигрывают в случае повышения прибыли предприятия. Фактически в привилегированном положении оказываются владельцы обыкновенных акций, дивиденды по которым растут по мере увеличения прибыли предприятия.

Денежная сумма, обозначенная на акции, называется номинальной стоимостью акции, а та цена, по которой акция продается на рынке, называется курсом акции.

Курс акций находится в прямой зависимости от получаемого по ним дивиденда. Так как акции покупаются ради получения дохода, то покупатели платят за них тем большую цену, чем выше приносимый ими дивиденд. С другой стороны, курс акций находится в обратной зависимости от нормы процента: чем ниже норма процента, тем выше курс акций. Это объясняется тем, что покупка акций в известном смысле аналогична отдаче капитала в ссуду: денежный капиталист может либо отдать свой капитал в ссуду, поместив его в виде вклада в банк, либо же купить акции. Поэтому он всегда сравнивает дивиденд, получаемый на акции, с процентом, который он получил бы, если бы отдал свой капитал в ссуду. Чем ниже норма процента, тем больший денежный капитал должен был бы даваться в ссуду для получения дохода определенной величины, поэтому тем большую цену покупатели будут платить за акции.

Курс акций равняется капитализированному дивиденду, т.е. такой сумме денежного капитала, которая, будучи отдана в ссуду, дает доход, равновеликий дивиденду, получаемому по

акциям. Иначе говоря, курс акции равен: (дивиденд * 100 ) / (ссудный процент)

Поясним это примером. Допустим, что акция номинальной стоимостью в 100 долл. дает 6 долл. дивиденда в год, а норма процента равняется 3. В таком случае курс акции составит 200 долл. (6 долл. * 100 / 3 ). Покупка данной акции за 200 долл. имеет смысл для капиталиста, так как если бы он отдал 200 долл. в ссуду из 3% годовых, то он получал бы тоже 6 долл. годового дохода. Платить же за такую акцию большую сумму, например 300 долл. ему было бы невыгодно, так как эта сумма, отданная в ссуду из 3%, давала бы годовой доход в 9 долл., в то время как акция дает дивиденд только в 6 долл.

Понятно, что здесь имеется в виду средний курс акций, от которого фактический рыночный курс может отклоняться в ту или иную сторону в зависимости от временного соотношения между предложением и спросом на акции.

Хотя формально все акционеры считаются равноправными участниками акционерного общества, фактически внутри акционерных компаний имеет место деление на руководящую группу — учредителей и крупных акционеров, которые являются подлинными хозяевами, и рядовых акционеров, роль которых ограничивается получением части дивидендов.

Господство крупных акционеров над мелкими обеспечивается уже тем, что число голосов на собраниях акционеров определяется количеством предъявленных акций. Поэтому сосредоточение в руках крупного капиталиста большинства акций той или иной компании гарантирует ему господствующее положение в ней. Но нет даже необходимости обладать более 50% акций предприятия, чтобы фактически распоряжаться им. Мелкие акционеры обычно вообще не посещают общих собраний акционеров, а если и являются на них, то плохо разбираются в делах и голосуют по указке руководителей акционерного общества. Поэтому на практике достаточно обладать 30-40% акций предприятия или даже того меньше, чтобы полновластно хозяйничать в нем. Контрольным пакетом акций называется та доля общей суммы акций, которая сосредоточивается в руках крупных капиталистов и дает возможность фактически контролировать акционерное общество.

Важнейшим орудием усиления господства крупного акционерного капитала над мелким служит система участий, получившая развитие в эпоху империализма. Она состоит в том, что крупные акционерные общества участвуют в более мелких путем скупки их акций. Если одно акционерное общество приобретает контрольные пакеты акций других обществ, то оно становится по отношению к ним “обществом-матерью”, а они становятся по отношению к нему “дочерними обществами”. Последние нередко в свою очередь приобретают контрольные пакеты акций третьих обществ, становящихся, таким образом, “внучатыми” обществами по отношению к “обществу-матери”. Посредством многостепенной системы участий крупные капиталисты захватывают в свои руки контроль над акционерным капиталом, во много раз превышающим их собственный капитал. Так, в 1952 г. Морган и Рокфеллер контролировали 21 корпорацию-миллиардера с общими активами в 87 млрд. долл., а также множество более мелких компаний.

Читайте так же:  Регистрация присоединения юридического лица

Одним из методов усиления господства монополистического капитала в акционерных обществах служит выпуск особых видов акций — “многоголосых”, дающих право на несколько голосов каждая, и “безголосых”, вовсе не дающих права голоса. Разумеется, “многоголосые” акции капиталистические магнаты оставляют у себя, а “безголосые” размещаются среди рядовых акционеров. В США, например, банкирский дом Диллон Рид и К°, купив на 2 1 /4 млн. долл. акций, дающих право голоса, добился полного контроля над автомобильной компанией братьев Додж с капиталом в 130 млн. долл., большинство акций которой было “безголосыми”.

Крупные капиталисты, учредители и хозяева акционерных обществ получают огромные доходы не только в форме дивидендов по акциям, но и в виде учредительской прибыли, которая представляет собой разницу между суммой цен акций, проданных учредителями, и реальным капиталом, стоящим за этими акциями.

Предположим, например, что при организации акционерного общества учредители вложили в него 100 млн. долл., которые помещены в фабричные здания, оборудование и другие элементы реального капитала, причем чистая прибыль на этот капитал составляет 10 млн. долл. в год. Если будет выпущен 1 млн. акций с номинальной стоимостью по 100 долл. каждая, то дивиденд на акцию составит 10 долл. в год. Предположим, что норма процента равняется 4. В таком случае курс акции будет равняться 250 долл. [ 10 долл. (дивиденд) *100 / 4 (ссудный процент) ], хотя за каждой акцией имеется реальный капитал только в 100 долл. Допустим, что 500 тыс. акций учредители оставят у себя, чтобы длительное время контролировать акционерное предприятие и получать дивиденды, а 500 тыс. акций они продадут на рынке. От продажи 500 тыс. акций по 250 долл. за каждую учредители выручат 125 млн. долл., между тем как реальный капитал, стоящий за этими акциями, составляет всего лишь 50 млн. долл. Следовательно, учредительская прибыль составит 125 млн. долл. — 50 млн. долл. == 75 млн. долл.

В приведенном выше примере номинальная стоимость всех акций равняется реальному капиталу, вложенному в предприятие, но курс акций превышает их номинальную стоимость. Однако учредители могут получать учредительскую прибыль и без того, чтобы продавать акции выше их номинальной стоимости. Это осуществляется путем так называемого разводнения акционерного капитала, т.е. выпуска акций на номинальную сумму, превышающую капитал, действительно вложенный в предприятие.

Так, в том же примере учредители могут выпустить не 1 млн. акций, а 2,5 млн. акций номинальной стоимостью .по 100 долл. каждая. В таком случае номинальная стоимость всех выпущенных акций составит 250 млн. долл., хотя действительно вложенный в акционерное общество капитал равняется только 100 млн. долл., так что за каждой 100-долларовой акцией находится реальный капитал лишь в 40 долл. При этих условиях учредители могут продавать акции по их номинальной стоимости, т.е. по 100 долл. за штуку, и все же получать на каждой акции учредительскую прибыль в 60 долл.

Для маскировки разводнения капитала учредители прибегают к завышенной оценке имущества акционерного предприятия.

Хотя учредительская прибыль может значительно превышать годовую прибавочную стоимость, создаваемую рабочими данного предприятия, она все же является по своей природе особой формой прибавочной стоимости. Ведь тот капитал, который денежные капиталисты отдают учредителям при покупке акций, представляет собой не что иное, как накопленную прибавочную стоимость, присвоенную в результате эксплуатации наемных рабочих.

В целях увеличения своих капиталов и прибылей заправилы акционерных обществ нередко прибегают к мошенническим махинациям. Так, широкое распространение имеет сокрытие части прибыли предприятий путем списания ее в различные другие статьи баланса, например под видом искусственно завышенной амортизации основного капитала, возмещения мнимых потерь, образования резервов и т.п. Это сокрытие части прибыли позволяет акционерным компаниям уменьшить свои платежи по подоходному налогу, а в дальнейшем за счет сокрытых прибылей распределять дополнительные дивиденды.

Во время кризисов заправилы акционерных обществ нередко осуществляют так называемое санирование (“оздоровление”), производимое путем списания с баланса части прежнего акционерного капитала и выпуска новых акций. Это значит, что за счет ограбления мелких акционеров, лишающихся части капиталов и доходов, учредители получают новую прибыль.

Наконец, часто имеет место создание дутых акционерных обществ, т.е. предприятий, заведомо обреченных на провал. При помощи широковещательной рекламы, в которой им на помощь приходит продажная буржуазная пресса, учредители ухитряются реализовать акции и таких предприятий, присваивая громадные прибыли, убытки же падают на обманутых рядовых акционеров.

Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.005 сек.)

Оценка привилегированных и обыкновенных акций. Оценка бизнеса

Видео (кликните для воспроизведения).

По привилегированным акциям выплата дивиденда обычно осуществляется по фиксированной ставке в течение неопределенного или ограниченного временного периода. Бессрочная акция генерирует денежный поток неопределенно долго, поэтому формула для расчета ее оценки имеет вид:

Читайте так же:  Ндфл на компенсацию по уменьшению уставного капитала

или в других обозначениях:

где E — текущая цена привилегированной акции; D — ожидаемый фиксированный дивиденд; ap — текущая требуемая доходность.

Используя приведенную выше формулу, можно вычислить и ожидаемую доходность привилегированной акции по данным о выплачиваемых по ней дивидендам и ее цене:

Оценка обыкновенных акций и бизнеса осуществляется путем расчета текущей — приведенной к текущему моменту стоимости денежного потока, генерируемого отдельной акцией или бизнесом в целом. Ожидаемый денежный поток, генерируемый обыкновенной акцией или бизнесом в целом, состоит из двух компонентов: дивидендов и выручки от возможной продажи акции или предприятия в целом.

Для построения моделей его оценки оперируют следующими понятиями:

Оценка стоимости обыкновенной акции

Оценка стоимости привилегированных акций

Собственный капитал

Оценка стоимости облигационного займа.

Основными преимуществами облигационного займа как инструмента привлечения финансовых ресурсов являются:

возможность мобилизации значительных объемов денежных средств и финансирования крупномасштабных проектов на экономически выгодных для компании условиях без угрозы вмешательства инвесторов в управление его текущей финансово-хозяйственной деятельностью;

возможность маневрирования при определении характеристик выпуска: все параметры облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия обращения и погашения и т.д.) определяются эмитентом самостоятельно;

возможность аккумулирования денежных средств частных инвесторов, привлечения финансовых ресурсов юридических лиц на достаточно длительный срок и на более выгодных условиях с учетом реальной экономической обстановки и состояния финансового рынка;

обеспечение оптимального сочетания уровня доходности для инвесторов, с одной стороны, и уровня затрат предприятия-эмитента на подготовку и обслуживание облигационного займа, с другой стороны;

Стоимость облигаций, выпущенных инвестором, приблизительно равна процентам, уплачиваемым по этим облигациям. Но при этом необходимо учитывать разницу между нарицательной стоимостью облигации и ценой ее реализации.

Полученная эмитентом при размещении облигационного займа сумма, как правило, ниже самого займа из-за расходов по выпуску займа.

Привилегированная акция подразумевает обязательство выплаты стабильного, фиксированного дивиденда, но не гарантирует возмещения своей номинальной стоимости.

Стоимость привилегированной акции = ожидаемый дивиденд / рыночная стоимость акции на момент оценки.

Обыкновенные акции, в отличие от привилегированных, не гарантируют своим владельцам выплаты дивидендов. Присущая обыкновенным акциям неопределенность усложняет определение цены акционерного капитала. Существует несколько подходов к решению данной задачи, из которых наиболее распространенные: модель Гордона (метод дисконтированных дивидендов, модель дивидендов с постоянным ростом и т.п.); модель оценки стоимости финансовых активов (CAPM); использование коэффициента «цена/прибыль» (P/E ratio). Выбор метода оценки зависит от имеющихся данных и степени их достоверности.

Основной моделью оценки обыкновенных акций является модель Гордона (или модель дивидендов постоянного роста). Ее можно применять для компаний, регулярно выплачивающих владельцам обыкновенных акций дивиденды.

Согласно данной модели, стоимость обыкновенных акций для предприятия рассчитывается по формуле:

Стоимость обыкновенной акции = (D1/P0) + g,

где D1 – дивиденд, ожидаемый в текущем году;

P0 – рыночная цена акции на момент оценки;

G – темп прироста дивидендов.

Пример. Рыночная цена акции в настоящий момент Р0 = 1000 руб. Ожидается, что дивиденд в текущем году будет равен D1 = 50 руб., а постоянный темп роста дивидендов g = 7%. Определим стоимость акционерного капитала.

Стоимость акционерного капитала = D1/ P0 + g = 50/1000 + 0,07 = 0,12=12%.

Если величину дивидендов трудно планировать заранее, можно использовать модель определения стоимости финансовых активов (CAPM – Capital Assets Pricing Model).

Преимущество этой модели заключается в простоте расчетов и легкости интерпретации их результатов. Однако для ее полноценного использования необходимо наличие зрелого финансового рынка с хорошо развитой информационной инфраструктурой.

Модель CAPM описывает зависимость между показателями доходности и риска финансового актива и рынка в целом.

Доходность ценной бумаги = Rf + β * (Rm — Rf);

Где Rf – безрисковая ставка дохода;

β – коэффициент бета (является мерой систематического риска);

Rm – общая доходность рынка в целом;

Коэффициент β выражается как ковариация (cov(Ri,Rm)) доходности актива Ri с доходностью всего рынка Rm по отношению к дисперсии доходности всего рынка d 2 (Rm), равный β = cov(Ri,Rm) / d 2 (Rm).

β-коэффициент для рынка в целом всегда равен единице.

Определим значение коэффициента β для ценной бумаги. В таблице приведены данные о доходности ценной бумаги и всего рынка за девять периодов:

Период Доходность акции (Ri,%) Доходность рынка (Rm,%)
-2 -4
-1 -2
Средняя доходность 4,8 6,7
β-коэффициент

Дисперсия доходности рынка:

d 2 (Rm) = ((5-6,7) 2 + (-4-6,7) 2 + (-2-6,7) 2 + (4-6,7) 2 + (9-6,7) 2 + (7-6,7) 2 + (12-6,7) 2 + (14-6,7) 2 + (15-6,7) 2 ) / 9 = 39,6.

Коэффициент ковариации доходности акции и рынка:

Коэффициент β = 27,9/39,6 = 0,70.

Полученный результат говорит о том, что если доходность рынка возрастет на 1%, то инвестор вправе ожидать роста доходности ценной бумаги в среднем на 0,7%.

Вернуться на главную страницу. или ЗАКАЗАТЬ РАБОТУ

185.189.13.12 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)

очень нужно

Оценка привилегированных и обыкновенных акций

Читайте также:
  1. II. Оценка эффективности инвестиционного менеджмента.
  2. IV.Оценка эффективности деятельности структурного подразделения организации
  3. Акционерное финансирование. Методы оценки стоимости акций.
  4. Анализ и оценка состояния управления инвестиционным процессом в ОАО «Дашковка»
  5. АНАЛИЗ ЛИКВИДНОСТИ БАЛАНСА (ОЦЕНКА ТЕКУЩЕЙ И ПЕРСПЕКТИВНОЙ ЛИКВИДНОСТИ)
  6. Анализ трансакций
  7. Ассортимент шерстяных и шелковых тканей. Оценка качества.
  8. Базовые химические превращения УВ смесей и фракций.
  9. Вживленная оценка
  10. Вопрос 42: оценка эффективности монетарной политики и влияние их изменений на равновесие.
  11. Вопрос – 130 Доказывание в ПАП. Предмет доказывания. Доказательства в производстве по делам об административных правонарушениях: понятие, виды и оценка.
  12. Выбор вида модели и оценка ее параметров
Читайте так же:  Восстановить свидетельство о регистрации юридического лица

Оценка привилегированных акций

По привилегированным акциям выплата дивиденда обычно осуществляется по фиксированной ставке в течение неопределенного или ограниченного временного периода. Бессрочная акция генерирует денежный поток неопределенно долго, поэтому формулу C.1) для расчета ее оценки преобразуем следующим образом:

или в других обозначениях:

Где E0 — текущая цена привилегированной акции; D — ожидаемый фиксированный дивиденд; а — текущая требуемая доходность.

Используя формулу , можно вычислять и ожидаемую доходность привилегированной акции по данным о выплачиваемым по ней дивидендам и ее цене:

В условиях равновесного рынка требуемая доходность и ожидаемая доходность совпадают: ар = вр.

Налогообложение доходов инвестора. Как и в случае с облигациями, который был рассмотрен ранее, если предположить, что банковские процентные ставки останутся неизменными, можно’ рассчитать с помощью приведенных выше формул ожидаемый доход по бессрочной акции. Поскольку получаемые дивиденды облагаются налогом, доходность акции, рассчитываемая по прибыли, остающейся у ее владельца после уплаты налога, исчисляется по формуле:

Где

– номинальная доходность с учётом налогообложения

– ожидаемая доходность без учёта налогообложения

– ставка налога на дивидендные доходы

Аналогичной формулой определяется и величина дивиденда после уплаты налога:

Оценка обыкновенных акций

qt — предполагаемый темп прироста дивиденда в году t. Значение этого показателя может варьировать среди инвесторов, но его динамика может подчиняться некоторой закономерности. Если темп прироста постоянен во времени

то акция называется постоянно растущей акцией;

as — требуемая доходность акции, учитывающая как риск, так и доходность альтернативных вариантов инвестирования, которая варьирует среди инвесторов в зависимости от их оценки степени риска компании-эмитента;

— ожидаемая доходность, значение которой может варьировать среди инвесторов. Условия равновесного рынка этих акций

При покупке пакета акций на неопределенно долгое время с целью получения дивидендов теоретическая стоимость акции согласно модели DCF равна дисконтированной стоимости ожидаемого потока дивидендов:

На практике бесконечный поток можно заменить на конечный, поскольку значениями слагаемых с порядковыми номерами, превышающими 40, можно пренебречь. Постоянный рост. Если предполагается, что дивиденды по акциям будут неопределенно долго расти с постоянным темпом прироста может быть приведена к виду:

Модель оценки акций с -равномерно возрастающими дивидендами часто связывают с именем Майрона Дж. Гордона, который популяризировал ее. В случае, когда qt=0, модель Гордона трансформируется в модель, описываемую формулой D.5). Модель Гордона имеет смысл лишь при

Целесообразность капитализации прибыли. Для акционеров представляет немалую сложность оценка целесообразности капитализации — реинвестирования части прибыли. Для этой оценки представим формулу в следующем виде:

– ожидаемый доход – чистая прибыль на одну акцию

– доля прибыли, выплаченная в виде дивидендов

– коэффициент реинвестирования прибыли

– рентабельность собственного капитала

Используя модель, можно установить, что реинвестирование прибыли повышает стоимость акции только в том случае, если рентабельность инвестиций превышает требуемую рентабельность собственного капитала.

Непостоянный рост. Большинство компаний обеспечивают рост дивидендов непостоянно. Например, дивиденды по акциям компаний, ориентирующихся на новейшие технологии, быстро растут в течение нескольких лет, затем следует неизбежное замедление темпов.

Стоимость акций таких компаний рассчитывается следующим образом:

1) разделяют поток дивидендов на две части — начальный период непостоянного роста сменяется периодом постоянного роста;

2) находят приведенную стоимость потока дивидендов, ожидаемых в период непостоянного роста;

3) используют модель постоянного роста для нахождения ожидаемой стоимости акции к началу периода постоянного роста, а затем дисконтируют эту величину к текущему моменту;

4) суммируют эти две оценки для нахождения теоретической стоимости акции:

n – ожидаемое число лет непостоянного роста

– ожидаемый дивиденд в году t фазы непостоянного роста

– первый ожидаемый дивиденд фазы постоянного роста

– требуемая доходность акции

– ожидаемый темп прироста, когда компания достигнет стабильности

Многие начинающие компании в начале своей деятельности не платят дивидендов. Для них формулу можно представить в виде:

где L — число лет, в течение которых компания не выплачивает дивиденды; m — порядковый номер года, завершающего период роста дивидендов с переменным темпом.

Фактор налогообложения доходов инвесторов. Как уже отмечалось, для инвестора релевантными (значимыми) являются денежный поток, сформированный с учетом выплаты налогов, и доходность, исчисленная по послена- логовой базе. Их величины и следует принимать в расчет. Напомним, что ожидаемая доходность акций складывается из дивидендной доходности и доходности капитализированной прибыли — прироста стоимости акций. Значение этих показателей нужно скорректировать на величину налогов, причем ставки налогов на них могут различаться.

Видео (кликните для воспроизведения).

Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Студалл.Орг (0.007 сек.)

Источники

Оценка привилегированных и обыкновенных акций
Оценка 5 проголосовавших: 1

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here