Соотношение привилегированных и обыкновенных акций

Сегодня мы постараемся раскрыть тему: "Соотношение привилегированных и обыкновенных акций". Уточнить актуальность информации на 2020 год, а также задать интересующие вопросы вы можете дежурному юрисконсульту.

Соотношение привилегированных и обыкновенных акций

Частый вопрос, который приходится слышать. И еще в последнее время стала довольно популярна тема — дивидендов (именно префы дают максимальные див. доходности). Но если эта тема стала популярна, может она уже не сработает? Попробуем посчитать…


Обыкновенные акции отличаются от привилегированных тем, что по привилегированным выплачивается условно-фиксированный дивиденд (например, в уставе компании может быть записано, что на выплату дивиденда по привилегированным акциям идет 10% прибыли компании, или что дивиденд по привилегированным акциям составляет 10% от номинальной стоимости акции). Еще в законе есть положение, что дивиденды по привилегированным акциям не могут быть меньше дивидендов по обыкновенным (кроме ОАО «Лензолото» только, там по обычке платят больше). При этом, привилегированные акции не голосуют при выборе директора и совета директоров, распределения прибыли и прочим вопросам.

На Западе привилегированные акции обычно котируются ВЫШЕ обыкновенных. И это логично. Реально повлиять миноритарным пакетом на выборы директора не удастся, поэтому право голоса фактически девальвируется, а вот право получить фиксированный доход наоборот начинает цениться очень высоко.

В России привилегированные акции, как правило, стоят ДЕШЕВЛЕ обыкновенных. Очевидно, это связано с тем, что права владельцев привилегированных акций в последние 15 лет нарушались чаще, чем права владельцев обыкновенных. Другого рационального объяснения этому феномену я не вижу.

Ведь преимущества привилегированных акций очевидны:

#1. Дивидендная доходность префов выше, чем у обычки. Либо по обыкновенным акциям могут вообще не платить дивиденды.

#2. При движении цены обыкновенной акции, префы ходят также, и какой смысл покупать обычку, при этом, если еще есть п.1. Т.е. если обычка будет расти, то и префы вырастут также, а может больше, в виду зачастую более низкой базы у префов после депрессии рынка.

#3. Идея сужения спреда между обычкой и префами всегда была. И кстати, у ОАО «Дорогобуж» она реализовалась – префы стали дороже обычки, тут конечно, два фактора сыграли – по обычке последнее время вообще не платили дивидендов и материнская компания Акрон скупала с рынка и префы, а их уже не так много осталось, вот и спред схлопнулся.

Разберем несколько российских компаний имеющие обыкновенные и привилегированные акции.

На 19 августа 2013 года у данных типов акций были следующие спреды (тут я привел значения через потенциал роста к обычке — «если завтра объявят обмен 1:1»):



Посмотрим, как менялись цены акций и спреды на истории в прошлом (на примере семи компаний)

Сбербанк



Татнефть



Сургутнефтегаз


Ростелеком


Нижнекамскнефтехим


Ленэнерго


Дорогобуж


Пункт №2 также подтверждается – акции одной компании разных классов ходят коррелировано. И зачастую с уменьшением спреда – владельцы префов всегда обгоняют владельцев обычки.

В принципе, кроме Дорогобужа и Ленэнерго у всех компаний префы еще имеют потенциал роста на идеи прихода к паритету с обычкой 1:1 (а возможно и больше). Но есть риск, что может быть совсем иначе.

Существующий страх инвесторов подтверждается некоторыми фактами из реальности – когда обмен акций либо выкуп акций разных типов акций одного номинала производился с ущемлением прав владельцев привилегированных акций, основываясь на оценках акций смотря на текущие рыночные цены, в которых исторически существует данный спред. Получается аномалия рынка наносит реальные убытки инвесторам…

Пункт № 1 дивидендная доходность — тут всё просто.

Приведу годовую доходность от дивидендов при покупке акции на конец июня и удержании их следующие 12 месяцев:

Див. доходность у префов в разы больше, чем у обычки.

В итоге эквити по инвестициям (при реинвестировании дивидендов раз в год) в разные классы акций была следующей:

И графически…

Сбербанк


Татнефть


Сургутнефтегаз


Ростелеком


Нижнекамскнефтехим


Ленэнерго


Дорогобуж

Стоит упомянуть об исключении в данной истории, которое может случиться – если у ОАО несколько крупных акционеров и вдруг между ними возникла «война», или кто-то решит по манипулировать ценой с той или иной целью (ситуация с Ростелекомом в 2008), то в этом случае обыкновенные акции могут вести себя очень неадекватно…))) Но в конце концов всё приходит в норму.

Компаний с таким вероятностным развитием событий сейчас в России нет…

Если вернутся, к графикам выше, легко заметить, что префы показывают более лучший результат в сравнении с обычкой с точки максимального спреда. Так как он начинает сужаться, что дает фору владельцам префов. Например, тоже эквити, но с середины 2009 года (с момента максимальных спредов)…

Но даже при наличии небольшого спреда между обычкой и префами, лучше – префы, так как доходность будет либа равна, либо больше обычки. Пример, Ленэнерго не очень показателен – акции только снижались, но в префах за последнее 4 года (с учетом реинвестирования дивидендов) Вы номинально не потеряли ничего, а в обычке -71,5%, а за 6 лет префы -38,7%, обычка -89%. Разница есть!

И еще момент, доходность у Сбера и Татнефти между разными классами акций почти одинаковая — так как изменения спреда не произошло (ровно на средних исторических). Но после обмена 1:1 (если он будет. ) доходность префов данных компаний на истории обгонит обычку значительно.

При отборе акций в портфель, если у компании есть и обыкновенные и привилегированные акции — я рекомендую выбирать префы – конечно, при соблюдении условия: более высокой див. доходности.

На данный момент спреды сузились в сравнение с историческими максимумами по спредам, но всё равно сохранились, так что вывод однозначный — пока префы дают див. доходность выше обычки покупать лучше их, если стоит такой выбор.

Обыкновенные акции или привилегированные? Что лучше? Продолжение.

На этой неделе в четверг произошло знаковое событие в акциях Сургутнефтегаза – привилегированные акции стали дороже обыкновенных! Правда, всего на 10 минут.

Читайте так же:  По привилегированным акциям выплачивается ответ дивиденд

Всё в принципе, остается в силе. Данная аномалия – дисконт префов перед обычкой – это итог кривого понимания нашего законодательства по привилегированным акциям мажоритарными акционерами, судами, и отчасти Службой Банка России.

Дисконт, который иной раз называют рыночным, является следствием низкого качества корпоративного управления и регулярного нарушения прав владельцев привилегированных акций.

Если права владельца привилегированных акций соблюдаются, то дисконта никакого нет. Это очень ярко доказывает и опыт развитых рынков.

Посмотрим, что изменилось за последние полгода.

Процесс идет в том направлении, что я и озвучивал в том посте за 20 августа 2013 года. Рассматриваю 13 пар российских акций, еще добавил акции АвтоВАЗ.

Вот что было полгода назад:

Дисконт между префами и обычкой сокращался почти во всех случаях, даже в тех акциях, где префы были уже дороже (Дорогобуж, Ленэнерго). Кроме Сургута за это время префы стали дороже еще и у Россетей, только в этом случае это сопровождалось падением обоих классов акции.

Были и два исключения – Нижнекамскнефтехим и АвтоВАЗ. Тут обыкновенные акции выросли, а привилегированные упали, тем самым расширив еще больше спред. Тут ситуация понятна – снижение чистой прибыли или её отсутствие.

Но хотел бы заметить, что выводом данного исследования должно быть не покупка привилегированных акций в любом случае, а то, что когда есть решение купить акции той или иной компании по фундаментальным показаниям, и если есть выбор, что взять префы или обычку. Вывод однозначен.

Преимущества привилегированных акций очевидны:

#1. Дивидендная доходность префов выше, чем у обычки. Либо по обыкновенным акциям могут вообще не платить дивиденды.

#2. При движении цены обыкновенной акции, префы ходят также, и какой смысл покупать обычку, при этом, если еще есть п.1. Т.е. если обычка будет расти, то и префы вырастут также, а может больше, в виду зачастую более низкой базы у префов после депрессии рынка.

#3. Идея сужения спреда между обычкой и префами всегда была. Дорогобуж, Россети и сейчас Сургутнефтегаз… Кто следующий?

Обычные и привилегированные акции: описание и отличия

При изучении биографии Уоррена Баффета я обратил внимание, что он зачастую предпочитает покупку привилегированных акций, чем обыкновенных. С другой стороны получается, что массовый интерес трейдеров представляют именно обыкновенные. В процессе разбирательства удалось выяснить разницу между указанными видами акций и их применимость в тех или иных условиях торговли.

Биржевая торговля

Появление и развитие торговли на бирже началось в Европе в XVI-XVII веках, представляя из себя места, где сходились продавцы и покупатели. Биржи отличались друг от друга, прежде всего, видом торгуемого товара, но основные принципы работы были схожими. Выделяют два основных вида: открытые и закрытые. На первых покупатели и продавцы контактировали напрямую, а на вторых – при посредничестве.

С формированием капиталистического строя общества биржи постепенно стали превращаться в место оборота ценных бумаг, вытесняя прочие предметы торговли. За время существования на бирже выработались основные принципы работы, а сама она стала гарантом честных и прозрачных торгов, обеспечивая независимый арбитраж споров, гарантируя исполнение сделок, являясь центром ценообразования.

К работе на бирже допускаются исключительно профессиональные участники, выполняющие различные функции. Брокер предоставляет трейдерам доступ к торгам и служит посредником между биржей и инвестором. Реестродержатели формируют списки владельцев акций по каждому эмитенту, а депозитарии учитывают права собственности на бумаги. Каждый участник является аккредитованным юридическим лицом.

Определение акции

Акция – долговая ценная бумага, которая закрепляет право владельца на долю в компании-эмитенте. Выпуском акций могут заниматься только акционерные общества.

Каждый из указанных видов представлен на биржевых торгах, но у них есть существенные отличия, которые заключаются в правах держателя.

Понятие

Обыкновенные акции – актив, который выпускает акционерное общество. Такие ценные бумаги торгуют на фондовых рынках. Это один из самых удачных видов инвестирования средств. Держатель получает прибыль в виде дивидендов. Они выплачиваются равными частями от чистого дохода эмитента.

Обыкновенные акции отличаются высоким инвестиционным риском, но в долгосрочной перспективе обещают большую прибыль, чем иные активы, поэтому они востребованы у вкладчиков.

Действующее законодательство РФ в некоторых случаях ограничивает дивидендные выплаты. Запрещается перечислять средства инвесторам за отчетные периоды, когда предприятие не получало чистого дохода. Кроме того, выплаты приостанавливаются по решению суда. В связи с этим вкладчики рискуют остаться совсем без дивидендов.

2. Какие права у обычных и привилегированных акций

  1. Возможность участвовать в голосовании на ежегодном собрании акционеров (1 акция = 1 голос)
  2. Получать дивиденды (если их одобрили на собрании акционеров)
  3. Получение части стоимости компании при ее ликвидации
  1. Предпочтение в первоочередности выплаты дивидендов. При этом, если компания не выплачивает дивиденд в каком-то году (например, из-за плохих показателей прибыли или из-за необходимость модернизации и расширения), то префам дают право голоса на ежегодном собрании.
  2. Имеют преимущество перед держателями обычных акций при разделе имущества в случае ликвидации компании. Однако, в первую очередь свои деньги назад получают кредиторы и держатели облигаций.

Владельцы привилегированных акций в случае отсутствия дивидендных выплат не имеют права обращаться в суд

Существует два вида привилегированных акций, которые немного различаются в правах:

Первые являются самыми обычными префами. Вторые же имеют уникальную особенность «накапливания». К примеру, если компания не выплатила в каком-то году дивиденды, то она обязана в следующим заплатить сразу за два года. То есть невыплаченные деньги по дивидендам накапливаются и все равно будут выплачены спустя время. В России кумулятивных акций нет.

Уровень корпоративного управления как фактор, влияющий на размер дисконта

Если уровень КУ у компании высокий, то дисконта быть не должно! Так как владельцу «префов» нет никакой необходимости вмешиваться в деятельность эффективной компании, и у него никто не ворует. И действительно, зачем право голоса портфельному инвестору, если не воруют и управляют хорошо, а финансовый результат делится честно в соответствии с уставом?

Читайте так же:  Кто обязан проходить обязательный аудит

Если всё по-честному, то стоимость «префов» может и даже должна быть выше, чем «обычки».

Рассмотрим, какие риски (потери доходов на акцию) существуют у владельцев привилегированных акций в компаниях с невысоким уровнем КУ:

– риск размытия балансовой стоимости (по сути, остаточной стоимости при ликвидации) через дополнительную эмиссию;

– вывод чистой прибыли (формально и неформально) — занижение базы для определения дивидендов;

– и просто непринятие решения о выплате (об этом писали в материале «Суть привилегированных акций» ).

В компании разработана специальная методика для оценки качества КУ, которая используется для прогнозирования дисконта привилегированных акций к обыкновенным.

В заключение хотелось бы отметить, что если внимательно проанализировать все группы факторов, то дисконт «префов» к «обычке» — это в большей степени характеристика качества КУ компании и, как следствие, страхов портфельных инвесторов по отношению к честности мажоритария. Если вспомнить корпоративные преобразования в компаниях с высоким уровнем КУ, то они конвертировали «префы» в «обычку» один к одному. Например, ЛУКОЙЛ. Также важно отметить, что в дисконте заложен и уровень понимания смысла финансового инструмента под названием привилегированная акция. Есть такой фактор Х, когда владельцы «префов» из года в год получают доходов на акцию больше, а курсовой рост одинаковый, но дисконт существует и он достаточно большой. Что это? Непонимание инвесторов или будущие риски КУ? Непонимание одних, что нельзя воровать, и неразумение других, что получаешь больше, приводит к такому явлению как «неправильный дисконт».

Стоимость

Цена на обыкновенные акции зависит от следующих моментов:

  • размер прибыли эмитента;
  • сумма выплачиваемых дивидендов;
  • популярность актива;
  • риски ценных бумаг;
  • действующие ставки Центробанка;
  • соотношение спроса и предложения на бирже.

Стоимость акций может составлять от нескольких сотен до нескольких тысяч рублей.

3. Что выгоднее: обычные акции или префы

Вечная дилемма у инвесторов во что вложить деньги: в обычные или привилегированные акции? Давайте рассмотрим все за и против.

Можно сказать, что префы являются чем-то средним между обыкновенной акций и облигацией. От обычки они извлекли потенциал прибыли и бесконечный срок обращения. А от облигацией — более высокий дивидендный доход, который по размеру обычно превышает купон по ОФЗ (гособлигации, которые берут за эталон безрисковой доходности).

В мировой практике стоимость привилегированных акций чаще всего дороже, чем обычных. В России все наоборот. Большинство обыкновенных стоит дороже. Это можно объяснить тем, что у нас слабо развит рынок. За рубежом большинство обычного населения свои средства инвестируют в ценные бумаги, а у нас в банковские депозиты. Таким образом в доли акционеров лишь малая часть компаний принадлежит населению.

В то же время, крупные игроки хотят владеть контрольным пакетом или же иметь весомый голос. Для мелких инвесторов нет никакого смысла голосовать на собрании, поскольку их доля все равно слишком мала. Например, чтобы владеть 0,01% Сбербанка нужно около 600 млн. рублей (по котировкам 2019 года).

Для обычного инвестора при выборе между обычкой и префов предпочтение лучше отдать префам из-за их большей доходности. Как показывает история по ним больше дивидендный доход, плюс к тому же они стоят немного дешевле и имеют потенциал сравняться с обычными. Именно поэтому в рейтинге дивидендных акций почти все являются префами.

Спред (разница в цене) между обычкой и префами достигает 20-50% в некоторых акциях. Весь этот потенциал возможно будет отыгран. Плюс к тому же можно получать и больше дивидендов. Главная проблема в том, что на рынке не так много компаний, которые имеют на бирже префы.

Приобрести привилегированные и обычные акции можно на бирже ММВБ. Для доступа к торгам советую следующих брокера:

Пополнение и снятие средств осуществляется без комиссий. Это два самых крупных брокера в России.

Рекомендую к прочтению:

Смотрите также видео «обыкновенные и привилегированные акции»:

БЛОГОФОРУМ. Фундаментальная аналитика

Видео (кликните для воспроизведения).

Вопросы оценки акций

Откуда берется дисконт между обыкновенными и привилегированными акциями? 233

На российском фондовом рынке обращается достаточно большое количество выпусков привилегированных акций. Исторически их дисконты (разница в цене) относительно обыкновенных акций являются достаточно высокими. При этом инвесторы зачастую не отдают себе отчета в том, почему вообще существует такой дисконт; должен ли он быть одинаков для всех привилегированных акций; если нет — от чего он зависит?

Разница в оценке привилегированных акций предоставляет дополнительные возможности по повышению результативности работы на фондовом рынке, так как здесь появляется вторая составляющая результата: помимо потенциальной доходности обыкновенной акции эмитента возникает еще и возможность сокращения дисконта между привилегированными и обыкновенными акциями.

Чтобы выявить возможность сокращения дисконта, необходимо понять от чего зависит его размер.

Классы обыкновенных акций

Выделяют несколько видов классов обыкновенных акций:

  • Класс А. Это активы для учредителей компании. Благодаря таким бумагам держатели получают некоторые привилегии. Это может быть повышенная выплата дивидендов или большее число голосов на собрании акционеров.
  • Класс Б. Такие акции выпускают для реализации на фондовом рынке. Доступны для покупки всем инвесторам.
  • Целевые активы. Их выпускают предприятие, чтобы развить определенное направление работы.

Класс акции эмитент присуждает самостоятельно.

Уровень корпоративного управления, как фактор, влияющий на размер дисконта

Если уровень КУ у компании высокий, то дисконта быть не должно! Так как владельцу «префов» нет никакой необходимости вмешиваться в деятельность эффективной компании, и у него никто не ворует. И действительно, зачем право голоса портфельному инвестору, если не воруют и управляют хорошо, а финансовый результат делится честно в соответствии с Уставом?

Если всё по-честному, то стоимость «префов» может и даже должна быть выше, чем «обычки».

Рассмотрим, какие риски (потери доходов на акцию) существуют у владельцев привилегированных акций в компаниях с невысоким уровнем КУ:

– риск размытия балансовой (по сути, ликвидационной стоимости) через дополнительную эмиссию,

– вывод чистой прибыли (формально и неформально) — занижение базы для определения дивидендов,

– и просто непринятие решения о выплате (об этом писали в первой части).

Читайте так же:  Образцы смена единственного учредителя в ооо

В компании разработана специальная методика для оценки качества КУ, которая используется для прогнозирования дисконта привилегированных акций к обыкновенным.

В заключении хотелось бы отметить, что если внимательно проанализировать все группы факторов, то дисконт «префов» к «обычке» — это в большей степени характеристика качества КУ компании и, как следствие, страхов портфельных инвесторов по отношению к честности мажоритария. Если вспомнить корпоративные преобразования в компаниях с высоким уровнем КУ, то они конвертировали «префы» в «обычку» один к одному. Например, Лукойл. Также важно отметить, что в дисконте заложен и уровень понимания смысла финансового инструмента под названием привилегированная акция. Есть такой фактор Х, когда владельцы «префов» из года в год получают доходов на акцию больше, а курсовой рост одинаковый, но дисконт существует и он достаточно большой. Что это? Непонимание инвесторов или будущие риски КУ? Получается непонимание одних, что нельзя воровать, и неразумение других, что получаешь больше, приводит к такому явлению как «неправильный дисконт».

Выводы:

  • Дисконт между обыкновенными и привилегированными акциями возникает из-за различий в сути данных инвестиционных инструментов.
  • Основные факторы возникновения дисконта:
    • Разница в ликвидности;
    • Разница в соотношении долей чистой прибыли и ликвидационной стоимости;
    • Уровень КУ.
  • Обычно при высоком уровне КУ не возникает большого дисконта.

Держатели обыкновенных акций — на что имеют право

Несколько лет назад я приобрела первые акции. У меня была цель – вложить деньги так, чтобы возместить инфляцию и получить прибыль. Благодаря удачной покупке акций я смогла ее реализовать. Доход не был большим, но мой капитал увеличился.

После этого я стала регулярно приобретать данный вид ценных бумаг. Это позволяет мне получать дополнительный доход 2 раза в год. За время работы на фондовом рынке я имела дело с различными активами. Сегодня я расскажу, что такое обыкновенные акции и чем они отличаются от привилегированных ценных бумаг.

Обыкновенные

Обыкновенные акции предоставляют право номинальному держателю на управление предприятием относительно имеющейся доли. Процент акций во владении определяет возможную степень вовлечения в руководство.

При владении 1% акций держатель получает доступ к реестру акционеров. Также он получает регулярные обновления об изменениях от реестродержателя. Более существенная возможность принять участие в руководстве представляется при владении 2%: можно уже выдвигать своего представителя в состав совета директоров. Обладатели 10% акций могут неограниченное количество раз требовать внеочередного собрания акционеров, внеплановых аудитов деятельности предприятия-эмитента.

Начиная с 20% требуется разрешение Федеральной антимонопольной службы на сделку. Любое принимаемое решение в компании можно заблокировать, если владеть 25% и одной акцией, а 50% и 1 акция – контрольный пакет.

Что касается получения прибыли от обыкновенных акций, то возможны два варианта:

  • спекулятивная торговля;
  • получение дивидендов.

Спекуляции могут совершаться не только с обыкновенными акциями, но и с другими ценными бумагами, обращающимися на рынке. Суть заключается в использовании краткосрочных колебаний рынка с тем, чтобы дешевле купить, а затем дороже продать – позиция «лонг». Также имеется возможность заработать на падении курса акций. Заключается она в том, что трейдер берет у брокера бумаги в долг, тут же их продает, а затем после падения цены выкупает их обратно и возвращает брокеру, себе оставляя положительную разницу в цене – позиция «шорт».

С получением дивидендов по обыкновенным акциям сложнее. Во-первых, их может просто не быть. Во-вторых, их размер заранее неизвестен. Решение о выплате дивидендов и их объеме принимает совет директоров при распределении прибыли предприятия.

Как правило, дивидендные выплаты стабильно осуществляют крупные и уверенные компании, занимающие прочное положение на рынке. Малые же компании и развивающиеся предпочитают вкладываться в себя: для расширения производства, открытия новых рынков, интенсификации деятельности.

Преимущества и недостатки активов

Преимущества обыкновенных акций:

  • простота приобретения и реализации;
  • найти нужный актив и заключить сделку можно онлайн из любого места, где имеется выход в интернет;
  • большой выбор эмитентов;
  • возможность применения любых инвестиционных стратегий.
  • акции не гарантирует получение прибыли;
  • нет номинальной стоимости, на цену влияют различные факторы.

Откуда берется дисконт между обыкновенными и привилегированными акциями?

В статье рассказывается, почему существует дисконт; должен ли он быть одинаков для всех привилегированных акций; если нет от чего он зависит?

На российском фондовом рынке обращается достаточно большое количество выпусков привилегированных акций. Исторически их дисконты (разница в цене) относительно обыкновенных акций являются достаточно высокими. При этом инвесторы зачастую не отдают себе отчета в том, почему вообще существует такой дисконт, должен ли он быть одинаков для всех привилегированных акций, если нет, то от чего он зависит?

Разница в оценке привилегированных акций предоставляет дополнительные возможности по повышению результативности работы на фондовом рынке, так как здесь появляется вторая составляющая результата: помимо потенциальной доходности обыкновенной акции эмитента возникает еще и возможность сокращения дисконта между привилегированными и обыкновенными акциями.

Чтобы выявить возможность сокращения дисконта, необходимо понять, от чего зависит его размер.

От чего зависит размер дисконта?

В настоящий момент мы выделили три основных группы факторов, влияющих на размер дисконта:

1. Соотношение ликвидности (размер среднедневного оборота) обыкновенных и привилегированных акций эмитента.

2. Соотношение долей чистой прибыли, выплачиваемой акционерам обоих типов акций в течение определенного промежутка времени, и остаточной ликвидационной стоимости. Фактически, это соотношение размера дивидендов к остаточной ликвидационной стоимости.

В результате наших исследований выяснилось, что заметное влияние на дисконт оказывает наличие и объем позиций портфельных инвесторов на фондовом рынке. Если в структуре инвесторов растет доля «портфельщиков», дисконты сокращаются. Интересный момент — на пиках рынка (как правило, доля «портфельщиков» максимальна) дисконты между «префами» и «обычкой» минимальны. Но для прогнозирования дисконтов это наблюдение сложно использовать.

Каждый из факторов можно измерить количественно и все они влияют на расчет справедливого дисконта.

Как использовать расчетный справедливый уровень дисконта?

После расчета справедливого дисконта, мы корректируем потенциальную доходность обыкновенной акции на величину этого дисконта — мы увеличиваем её (если дисконт должен сокращаться) и уменьшаем (если дисконт должен расти) на соответствующий коэффициент.

Читайте так же:  Казхром акции привилегированные

Пример анализа акций по группам факторов, влияющих на размер дисконта

Рассмотрим влияние данных факторов на примере компании, у которой в Уставе, в части привилегированных акций: – прописан дивиденд в виде процента от прибыли, – есть оговорка, что дивиденд на 1 обыкновенную акцию не может быть больше дивиденда на 1 привилегированную, – определена ликвидационная стоимость наравне с обыкновенными акциями.

1. Соотношение ликвидности. Используя разработанную в компании шкалу, проводим сравнение ликвидности. Ликвидность, как правило, выше у обыкновенных акций, так как их количественно больше («префов» не может быть более 25% от уставного капитала), но бывают и исключения из-за разного размера фри-флоата. При наличии хорошего уровня ликвидности по обоим типам акций (например, как по акциям ОАО «Сбербанк») эта часть дисконта равна нулю. 2. Соотношение долей чистой прибыли и остаточной ликвидационной стоимости. При таком варианте устава эта часть дисконта нулевая, если же размер дивиденда на акцию по «префам» больше, то «преф» по этому критерию должен стоить дороже. 3. Уровень КУ — это наиболее сложный и менее формальный фактор, поэтому его стоит рассмотреть отдельно.

От чего зависит размер дисконта?

В настоящий момент мы выделили три основных группы факторов, влияющих на размер дисконта:

1. Соотношение ликвидности (размер среднедневного оборота) обыкновенных и привилегированных акций эмитента.

2. Соотношение долей чистой прибыли, выплачиваемой акционерам обоих типов акций в течение определенного промежутка времени, и остаточной стоимости при ликвидации. Фактически, это соотношение размера дивидендов к остаточной стоимости при ликвидации.

В результате наших исследований выяснилось, что заметное влияние на дисконт оказывает наличие и объем позиций портфельных инвесторов на фондовом рынке. Если в структуре инвесторов растет доля «портфельщиков», дисконты сокращаются. Интересный момент: на пиках рынка (как правило, доля «портфельщиков» максимальна) дисконты между «префами» и «обычкой» минимальны. Но для прогнозирования дисконтов это наблюдение сложно использовать.

Каждый из факторов можно измерить количественно, и все они влияют на расчет справедливого дисконта.

Как использовать расчетный справедливый уровень дисконта?

После расчета справедливого дисконта для определения потенциальной доходности привилегированных акций мы используем потенциальную доходность обыкновенных акций, скорректированную на величину этого дисконта — мы увеличиваем её (если дисконт должен сокращаться) и уменьшаем (если дисконт должен расти) на соответствующий коэффициент.

Пример анализа акций по группам факторов, влияющих на размер дисконта

Рассмотрим влияние данных факторов на примере компании, у которой в уставе в части привилегированных акций:
– прописан дивиденд в виде процента от прибыли;
– есть оговорка, что дивиденд на 1 обыкновенную акцию не может быть больше дивиденда на 1 привилегированную;
– определена остаточная стоимость при ликвидации наравне с обыкновенными акциями (стоит отметить, что даже если это не оговорено уставом, данное условие вытекает из закона об АО).

1. Соотношение ликвидности. Используя разработанную в компании шкалу, проводим сравнение ликвидности. Ликвидность, как правило, выше у обыкновенных акций, так как их количественно больше («префов» не может быть более 25% от уставного капитала), но бывают и исключения из-за разного размера фри-флоата. При наличии хорошего уровня ликвидности по обоим типам акций (например, как по акциям ПАО «Сбербанк») эта часть дисконта равна нулю.
2. Соотношение долей чистой прибыли и остаточной стоимости при ликвидации. Эта часть дисконта нулевая, если же размер дивиденда на акцию по «префам» больше, то «преф» по этому критерию должен стоить дороже.
3. Уровень КУ — наиболее сложный и менее формальный фактор, поэтому его стоит рассмотреть отдельно.

Привилегированные

Последнего недостатка лишены привилегированные акции, по которым выплаты осуществляются всегда, но по фиксированным значениям. Получается, что часть прибыли предприятия гарантированно уходит на выплаты владельцам привилегированных акций, которые не дают никаких прав на управление предприятием.

В ситуации, когда происходит ликвидация эмитента, существует определенный порядок учета денежно-имущественных претензий. В первую очередь учитываются государственные интересы, кредиторов, а затем уже владельцев акций, где держатели привилегированных имеют больший приоритет, чем владельцы обыкновенных.

Существует отдельный тип привилегированных акций – конвертируемые, то есть те, которые могут быть преобразованы в обыкновенные на заранее определенных условиях. Конвертацию множество раз совершал величайший инвестор мира Уоррен Баффет. Как правило, выгодно ее можно совершить спустя несколько лет: от пяти с момента выпуска. Такая возможность нацелена на долгосрочных инвесторов.

Привилегированные и обыкновенные акции — в чем разница и что прибыльнее

В чем отличия обыкновенных и привилегированных акций? В какие выгоднее всего инвестировать свои деньги, какие плюсы и минусы этих типов долевых ценных бумаг.

Особенности

Обыкновенные акции, в отличие от привилегированных, имеют такие особенности:

  • инвестор получает право принимать участие в собрании акционерах, но рискует потерять вложения;
  • если предприятие объявит себя банкротом, то компенсацию держатели таких бумаг получат последними;
  • дивиденды инвесторам выплачиваются только после того, как прибыль получат держатели корпоративных активов;
  • акции не имеют период действия, что лишает инвестора возможность требовать от эмитента возврата средств, израсходованных на покупку;
  • ценная бумага теряет силу после ликвидации эмитента.

1. Небольшая справка об акциях

Акции являются самыми популярными ценными бумагами. В них вкладывают деньги большинство инвесторов. Они позволяют стать частично владельцами очень маленького «кусочка» бизнеса.

Для тех, кто далек от предпринимательской деятельности этот вид актива является настоящей «палочкой-выручалочкой». Поскольку не прикладывая никаких усилий можно получать все бонусы от бизнеса в виде роста его доходов и частичной прибыли в виде дивидендов.

Держателей акций называют «акционерами». Каждый акционер имеет право голоса на общегодовых собраниях компании. Количество голосов зависит от количества доли в этой компании. Также каждый владелец имеет право на получение дивидендов. Эти выплаты делаются на каждую акцию.

Акции принято разделять на два класса:

  1. Обыкновенные (англ. «common stock»). На сленге говорят «обычка».
  2. Привилегированные (англ. «preferred stock»). На сленге говорят «префы».

Существует не так много различий между этими двумя типами акций. Для маленьких акционеров (миноритариев) особо нет разницы, что покупать.

Согласно российскому законодательству «об акционерных обществах»: доля привилегированных акций в уставном капитале не должна превышать 25% от всей эмиссии. Таким образом, число префов в обращении у одной компании может быть строго в диапазоне 0% до 25%.

Читайте так же:  Выход учредителя из состава ооо проводки

Далеко не все компании выпускают привилегированные акции. В России на фондовой бирже таких компаний меньшинство. Можно выделить следующие префы, которые относятся к голубым фишкам:

  • Сбербанк
  • Ростелеком
  • Сургутнефтегаз
  • Башнефть
  • Татнефть
  • Транснефть

Ценные бумаги

Предмет обращения на бирже – ценные бумаги, которые являются документами, закрепляющими определенные права владельцев. Они бывают долговыми и долевыми. Долговые ценные бумаги определяют право держателя на получение прибыли по установленным условиям. Целью эмиссии долговых ценных бумаг является потребность в инвестициях в сторону компании-эмитента. Долговые предоставляют их без вмешательства во владение и руководство предприятием. Основные виды:

  • облигации;
  • векселя;
  • сертификаты;
  • казначейские государственные обязательства.

Долевые бумаги обеспечивают держателя долей во владении эмитентом, за счет чего инвестор может получить доступ к управлению, право на получение прибыли от деятельности. Основу долевых ценных бумаг составляют акции, являющиеся самым ходовым товаром на бирже.

Выпуск долевых бумаг также связан с получением инвестиций эмитентом, но в данном случае уже происходит перераспределение в структуре владения компании. Приобретение более 20% акций требует разрешения от Федеральной антимонопольной службы.

Компания-эмитент получает инвестиции при первом размещении акций – первичный рынок. На данном этапе может происходить как закрытое, так и открытое размещение. При закрытом акции продаются только заранее определенному кругу инвесторов на зафиксированных условиях. Участие в открытом размещении может принять любой инвестор, посредством покупки ценных бумаг.

Последующие операции на бирже с выпущенными ценными бумагами относятся ко вторичному рынку, а происходят уже между всеми участниками рынка без вовлечения эмитента. Именно на вторичном рынке и происходит основной оборот средств биржевой торговли.

Преимущественные права инвестора

Держатель обыкновенной акции имеет такие права:

  • Участвовать в собрании акционеров. Здесь инвестор имеет право голосовать за принятие тех или иных важных решений относительно развития компании.
  • Получать дивиденды. Решение об их выплате принимает совет директоров. С предложением о перечисление дивидендов инвесторам выходят на собрание акционеров. Здесь оно одобряется или отвергается. На совете акционеров также утверждается точная сумма выплат.
  • Реализовывать актив. Эту процедуру держатель может выполнить в любой момент по своему желанию. Актив соответствует всем условиям фондового рынка, поэтому с его реализацией не возникает проблем.
  • Получать долю имущества эмитента актива в случае ликвидации организации. Однако такое право акционер реализует после того, как будут выделены части держателям привилегированных акций.
  • Получать компенсацию при слиянии эмитента с другой компанией. Обычно держателю выплачивается номинальная цена актива и предоставляется акций нового предприятия.

Выделяют несколько видов обыкновенных акций.

Голубые фишки

Это активы надежных компаний, которые в течение нескольких лет успешно осуществляют свою деятельность. Такие предприятия являются лидерами в своей отрасли и регулярно получают чистую прибыль благодаря хорошей работе. Особенности таких ценных бумаг:

  • надежность;
  • стабильность выплат прибыли;
  • высокая стоимость актива.

Не все эмитенты обещают инвесторам высокий доход. Голубые фишки рекомендуется приобретать вкладчикам, ориентированным на получение стабильной, но небольшой прибыли.

Доходные активы

Это высоколиквидные активы, что означает, что ценные бумаги пользуются популярностью у инвесторов и с их покупкой и реализацией не возникнет проблем. Такие акции по сравнению с голубыми фишками стоят дешевле, а прибыль обещают больше. Выпускают их предприятия, которые начали работу недавно. В связи с этим активы имеют высокие инвестиционные риски.

Активы роста

Такие активы обещают рост прибыли в долгосрочной перспективе. Особенность ценных бумаг – высокий доход. Однако дивиденды по ним инвестор получает не всегда. Рост акций заканчивается, когда руководство предприятия прекращает вкладывать доходы в развитие компании.

Активы стоимости

Такие ценные бумаги отличаются низким соотношением стоимость/доходность. Такая ситуация возникает по следующим причинам:

  • неправильно составленные прогнозы;
  • непредвиденная ситуация;
  • падение продаж в отчетном периоде.

Данные активы приобретают с целью получения прибыли в долгосрочной перспективе. Если сделать удачную покупку, то можно вложить небольшую сумму, а через несколько лет многократно умножить инвестицию. Однако такие вложения отличаются высокими инвестиционными рисками. Велика вероятность того, что стоимость акций не окупится и инвестор потеряет свои средства.

Циклические

Стоимость таких активов зависит от экономической ситуации в стране в целом и в регионе в частности. Если наблюдается экономический подъем, то цена акций увеличивается. Соответственно, во время кризиса их стоимость падает.

Защитные

К таким активам относятся ценные бумаги пищевых, фармацевтических и других компаний, которые выпускают продукцию первой необходимости. Акции отличаются стабильностью. Их стоимость не меняется даже в период экономического спада, но и не увеличивается в период подъема. Активы приобретают для диверсификации портфеля, чтобы обезопасить вложения на случай кризиса.

Спекулятивные

Такие акции отличаются повышенными рисками, но и высоким уровнем дохода. Существует большая вероятность ликвидации предприятия, выпускающего ценные бумаги. Многие инвесторы из-за этого отказываются от вложения в такие фондовые продукты.

Центовые

Это те же спекулятивные активы, но с очень низкой стоимостью. Отличаются также высокими рисками и большой доходностью.

Активы иностранных предприятий

Такие акции выпускают иностранные компании, привлекательные для российских инвесторов. Бумаги отличаются высокой надежностью и хорошей доходностью.

Выводы

  • Дисконт между обыкновенными и привилегированными акциями возникает из-за различий в сути данных инвестиционных инструментов.
  • Основные факторы возникновения дисконта:
    • разница в ликвидности;
    • разница в соотношении долей чистой прибыли и стоимости при ликвидации;
    • уровень КУ.
  • Обычно при высоком уровне КУ не возникает большого дисконта.
    Дата публикации: 05.04.2012 Короткая ссылка: arsagera.ru/

«Призы любознательным» — это акция, участие в которой даст Вам возможность, ответив всего на 3 вопроса к тексту статьи, стать владельцем паев фондов под управлением нашей компании на 1 000 рублей (подробнее).

Видео (кликните для воспроизведения).

По данной статье акция уже завершена. С актуальной статьей акции Вы можете ознакомиться на главной странице.

Источники

Соотношение привилегированных и обыкновенных акций
Оценка 5 проголосовавших: 1

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here